伟明环保(603568):2019年年报&2020年一季报点评 疫情短期影响一季度业绩 仍看好公司未来成长

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:熊雪珍 日期:2020-05-08

公司动态事项

    2019 年公司实现营收20.38亿元,归母净利润9.74亿元,扣非归母净利润9.52亿元,同比分别增长31.73%、31.67%、30.43%。

    公司发布 2020 年一季报,实现营业收入 4.34 亿元,同比下滑9.05%;归母净利润 1.96 亿元,同比下滑 15.39%;扣非归母净利润1.95亿元,同比下滑 15.02%。公司发布 2020 年一季度经营数据,一季度公司合计完成发电量 39308.4 万度,上网电量 31495.4 万度,平均上网电价 0.642 元/度,累计完成已结算电量 18,177.89 万度,垃圾入库量 115.86 万吨(其中生活垃圾入库量 112.98 万吨)。

    事项点评

    运营数据稳健增长,疫情短期影响一季度业绩

    2019 年公司生活垃圾焚烧处理运营项目共20 个(含试运行),设计处理规模约1.55 万吨/日。2019 年生活垃圾入库量507.26 万吨,同比增长19.54%,完成上网电量15.34 亿度,同比增长 18.82%,创公司年度运营新高。餐厨垃圾方面,全年合计处理 17.48 万吨,比去年同期增长 66.16%,污泥合计处理 2.7 万吨。垃圾清运方面,餐厨垃圾清运量 17.46 万吨,生活垃圾清运量 55.06 万吨,比去年同期增长271%。渗滤液处理方面,公司受托管理共处理渗滤液 7.96 万吨。运营数据稳健增长保障公司未来业绩。

    从2020 年第一季度的经营数据来看,浙江省外发电量及垃圾入库量均维持了18.16%、10.03%的增幅,但浙江省内发电量、垃圾入库量分别同比下降12.05%、6.70%,考虑受一季度国内疫情发展期间,浙江疫情相较严重影响所致。随着国内疫情趋于稳定,公司未来业绩有望快速修复。

    项目拓展顺利,在手订单充足保障业绩成长

    垃圾焚烧业务方面,公司2019 年新签项目将合计新增生活垃圾处理规模约1.05 万吨/日,公司在手垃圾焚烧项目规模突破 3.3 万吨/日。餐厨垃圾业务方面,2019 年新签项目合计将新增餐厨/厨余垃圾处理规模约 375 吨/日。垃圾清运业务方面,业务覆盖区域主要为浙江、四川、湖南,公司正介入更多区域的生活垃圾清运。2020 年一季度公司在建工程为12.04 亿元,在手订单充足,保障业绩成长。

    毛利率维持高位,经营性现金流持续改善

    公司全面实现公司设备对外销售,对外工程承包、设备销售和技术服务业务不断取得突破,成本管控能力较好,整体毛利率一直维持高位,2019年及2020Q1分别为61.99%、61.78%。经营性现金流2019年、2020Q1分别为867.87亿元(同比增长16.66%)、82.75亿元, 随着运营项目的投产,经营性现金流有望持续改善。

    投资建议

    预测2020-2021 年公司实现归属母公司的净利润分别为12.46 亿元、15.73 亿元,同比增长分别为27.89%、26.21%;EPS 分别为1.29 元、1.63 元,对应的动态市盈率分别为24.18 倍、19.16 倍。公司是垃圾焚烧行业头部企业,在手订单充足,运营数据增长稳健,新业务拓展迅速,成本管控能力较好,内生增长强劲。未来六个月内,维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧导致毛利率下降风险;项目进度不达预期风险。