2020年4月PMI数据的点评:需求恢复弱于生产 扩内需是政策重心

类别:宏观 机构:湖南财信国际经济研究院有限公司 研究员:伍超明/李沫 日期:2020-05-08

  投资要点:

      随着国内复工复产持续推进,4 月份PMI 继续处于扩张区间,企业生产经营活动加快。当前国内企业复产率已达较高水平,但海外疫情对需求的拖累将持续存在,因此未来政策重心将从复工复产转向扩内需,PMI 走势亦取决于扩内需政策的力度和节奏。

      海外疫情拖累下,制造业需求恢复弱于生产;小型企业复工复产滞后于大中型企业,但4 月景气度有所回升。

      一、生产和需求均处于扩张区间,但海外疫情冲击下,需求回落幅度高于生产。4月制造业PMI 较上月回落1.2 个百分点至50.8%,继续处于扩张区间。其中,生产指数小幅回落0.4 个百分点至53.7%,扩张略有放缓。新订单指数较上月回落1.8 个百分点至50.2%,需求弱复苏。疫后连续两个月供需缺口为正,反映当前需求恢复弱于生产。从细项看,需求恢复较弱的原因,主要在于出口订单的减少或取消,预计受海外疫情防控的影响,出口需求将继续拖累制造业生产。

      二、小型企业复工复产相对滞后于大中型企业,但4 月景气度有所回升。从企业类型看,4 月大、中、小型企业PMI 分别为51.1%、50.2%、51.0%,大型企业景气度最高。本月小型企业景气度略提高,而大中型企业回落,主因在于4 月小微企业陆续复工,生产环比提高幅度高于大中型企业。从分项指标看,中小企业新订单指标低于临界值,未来生产经营压力仍然较大。

      工业企业被动补库存。4 月原材料库存和产成品库存指数分别环比下降0.8%和提高0.2%。原材料库存下降、产成品库存提高:一是海外抗疫大封锁下,国际交通运输中断,上游原材料进口受阻;二是国际大宗商品价格波动加剧,囤积风险大增,企业原材料库存增加意愿减弱;三是需求恢复力度不及生产,大量产品出现滞销,产成品库存被动增加。

      预计4月PPI增长-2.7%左右。受国际原油价格和其他大宗商品价格大幅下跌影响,4 月份原材料购进和出厂价格指数分别较上月下降3.0 和下降1.6 个百分点,预示4 月工业生产者价格指数PPI 上涨动能有所减弱,预计4 月PPI 同比增长-2.7%左右。

      建筑业生产加快,服务业稳步恢复,非制造业景气度回升。4 月服务业PMI 指数较上月提高0.3 个百分点至52.1%,服务业需求和市场预期均向好,但部分生活性服务业如住宿、旅游等受疫情冲击较大,行业景气度持续低于50%,政策需进一步加大结构性支持力度。积极政策推动下基建项目陆续落地,4 月建筑业指数较上月回升4.6 个百分点至59.7%,市场需求和预期也提高较多,预计逆周期调节力度加码下,基建将继续支撑建筑业快速发展。