策略周报

类别:金融工程 机构:民生期货有限公司 研究员: 日期:2020-05-08

  黑色板块

      螺纹钢/热卷

      主要逻辑 技术上低位平台整理短期反弹,钢联发布五大钢材品种的产、销、存数据,整体数据表现略弱于市场预期,但消费和降库表现,还是好于往年同期,目前淡季的消费环比回落,和外围的虚弱,绝对的高库存,仍是黑色商品价格上涨高度的重要制约因素,但国内强势的消费表现,也使得价格缺乏向下的深度。在长流程利润稳定的背景下,长流程开工率以及废钢日耗进一步提高,电炉基本回归到去年同期开工水平,根据富宝网数据,49 家电炉厂废钢日耗下降,开工率也有所下降。本周钢材去库速度有所减缓,但在目前稳增长的政策背景下,下游工地存在赶工预期,螺纹表观消费处于高位,国内需求短期依然会较为强劲,钢材价格依然维持区间短线震荡偏涨走势。

      操作建议 螺纹长期看空,可依托60 分钟图在

      3550 构筑震荡偏空交易策略,也可以暂

      时观望,等上涨走缓

      风险因素 关注国内外疫情发展势头,以及消费上限水平;钢厂复产受到环保干扰;宏观政策刺激力度加大铁矿石

      主要逻辑 技术上箱体震荡底部偏强, 澳巴发货不及预期,澳洲由于检修增多的缘故上周发货略有减少,巴西依旧不稳定的状态。在此背景下国内钢厂维持较为不错的利润,生产积极,铁矿的需求也持续高日耗的状态。

      钢厂烧结库存在五一节前创下春节后1800 万吨的高位之后,迅速下降至1625 万吨。在供给尚未出现大幅增加的节奏下,短期价格稳中偏强。铁矿目前没有明显的矛盾,目前美元货较港口略有利润,采购美元的比例增多,也在一定程度上抑制了港口的需求,价格走势还是跟随成材为主,偏强震荡等待着市场矛盾积累看是否有独立行情。考虑当前主力合约贴水较大,9 月合约较金步巴仍然有90 元左右的贴水。

      因此综合来看,在成材无恐慌式下跌的压力下,铁矿继续下行的阻力较多,反而有一定持续反弹的空间。

      此外,相比于钢材看,铁矿的供需矛盾不突出,预计跟随成材宽幅震荡的格局基本不变,短期预计铁矿石短线将维持震荡偏涨。

      操作建议 长期看跌,短期观望或者依托60 分钟图进行看跌策略设计

      风险因素 国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态。

      焦炭/焦煤

      主要逻辑 焦煤:现货市场稳中偏弱运行,晋中炼焦煤市场五月份煤矿价格执行30-70 元/吨的下调,平遥沙河驿招标价跌60 至1230。临汾地区安泽主焦煤报1330-1350 元/吨,较上周四降30 元;煤企出货依旧不理想,洗煤厂及煤矿焦煤库存维持高位运行,洗煤厂依据订单减产控制库存。焦企补库意愿依旧较低,叠加运费上涨,出货压力较大。进口煤炭方面,澳煤和蒙煤价格暂时企稳,成交一般。

      焦炭:焦炭库存低位,出货顺畅,随着主导钢厂落实本轮焦炭提涨落地,跟涨钢厂的范围将进一步扩大。

      山西地区准一级焦主流成交价在1500-1600 元/吨左右。供应链方面,山西孝义市受环保影响,对炭化室高度4.3 米焦炉当月全部采取焖炉保温措施,涉及产能580 万吨,至月底影响焦炭产量约17.3 万吨,考虑到其他区域焦企开工高稳,整体供应端受影响较小。现阶段焦企厂内库存压力较小,去库表现良好,不过考虑钢厂焦炭库存多在合理偏上水平同时港口现货待售资源仍较多,后期焦炭市场走势仍需关注钢厂库存表现以及跟风钢价走势。

      操作建议 焦煤长期看空,短期可以60 分钟图等到压力位1150 挖掘做空机会

      风险因素 海外疫情发展持续恶化,钢材价格超预期,去产能政策前紧后松或执行力度不及预期,环保限产超预期,限制进口煤政策出台。

      不锈钢

      主要逻辑 技术上震荡低位震荡反弹,印尼暴力事件暂未对镍铁供应产生影响,短期需求爆发可能不具备持续性,五月份不锈钢可能出现供应回升、需求平淡的局面。但需关注后期印尼疫情对供应端的干扰因素,若镍铁供应受到影响,则镍和不锈钢价格短期的上行空间打开。中线看印尼镍铁供应增量将全部作用到国内不锈钢上,供应压力大、需求存在较大不确定性,中线不锈钢价格可能仍难以乐观,上周300 系不锈钢社会库存数据继续下滑,热轧降幅偏大,冷轧库存微增。节后回来不锈钢厂调涨报价,下游亦存在一定补库需求,市场交投氛围较好。鉴于当前不锈钢海外消费依然悲观,内需尚未完全好转,短期需求爆发可能不具备持续性,价格上涨或更多受短期现货偏紧和供应预期忧虑影响,短期按反弹来判断。

      操作建议 不锈钢长期看空,可以60 分钟图挖掘做空机会

      风险因素 不锈钢库存去化进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动;

      动力煤

      主要逻辑 技术上低位震荡反弹,产地方面,受节后高速收费影响,产地煤矿销售下滑,部分煤矿出现顶仓情况,煤价适当下跌让利于汽运,但外运各环节仍存在僵持情况。此外,内蒙地区“一票煤”严查导致当地产量下滑,内蒙煤价出现小涨。港口方面,近期环渤海港口煤炭调出量显著上升,市场预期小幅好转。需求方面,受近期气温升高以及逐步进入电厂夏季补库周期影响,沿海电厂日耗持续增长,煤炭库存去化尚可,部分电厂采购力度增大,近期用煤需求逐步增加。而昨日统计局公布数据,4 月进口煤炭3094.8万吨,同比增长22.33%,进口量仍维持高位。当前煤炭供需仍处于失衡格局,市场分歧较大,但随着气温升高,后期电厂补库力度将逐步增大,煤价支撑力度逐步增强,预计短期煤价技术性反弹。

      操作建议 长期看空,短期观望或者按照震荡模式依托60 分钟线挖掘做空策略。

      风险因素 肺炎情况持续恶化;节后需求恢复不及预期;黑色套利策略 多铁矿石空螺纹钢

      能化板块

      原油

      主要逻辑 根据减产协议,OPEC 5-6 月需要减少日产量 970 万桶,市场预计低油价背景下目标达成的概率较大。

      5 月 1-5 日俄罗斯原油总产量 875 万桶,接近该国承诺的 850 万桶/日产量目标,美国原油产量初显下降态势,5 月 1 日当周,其日均产量 1190 万桶,比前周-20 万桶,同比-30 万桶,伊拉克决定国营油田将承担该国 100 万 桶/日减产配额的一半。近两周美国连续增加战略石油储备,美国战略石油储备(SPR)+170 万桶至 6.378 亿桶。隆众数据显示截止 2020 年 5 月 6 日,中国商业原油库存为3094.7 万吨,总库容占比为 63.96%,环比增长 0.30%。海关总署数据显示1-4 月中国进口原油 1.7 亿吨,同比增加 1.7%,包括口罩在内的纺织品出口增长5.9%。全球石油行业正饱受冠状病毒大流行导致的需求严重萎缩的困扰,原油价格高波动性或成新常态。

      操作建议 5 月合约临近交割,观望为主。 风险因素 疫情发展形势 国际油价波动 汇率因素燃油

      主要逻辑 节前上期所通知自 2020 年 7 月 3 日起,燃料油仓储费由 1.4 元/吨/天提高至 3 元/吨/天,上涨幅度大于原油,仓储费提高反映当下库容紧张的现实,全球油轮、仓储接近极限,提高仓储费符合趋势,市场有观点认为380 燃料油需求断崖式下滑,当前存在实际需求与核定库容不匹配的矛盾,通过提高仓储费有利于解决缓解正套对库容的占用压力。4 月30 日为燃料油2005 合约最后交易日,5 月6 日至12 日为其交割日,目前仓单注册量 41.59 万吨,近月合约2006 多头或将面临一定压力。

      操作建议 观望 风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑发电厂需求不及预期

      沥青

      主要逻辑 短期驱动以修复油价上涨带来的成本抬升为主,需求改善预期对化工品的影响存在普遍性,实质改善存在行业差异。沥青供应维持增加势头,需求则逐步恢复,沥青供需两旺格局。沥青整条产业链供应压力仍存,增量主要在华东、华北、山东地区,西北地区因为环保开工率下降。下游有刚性备货需求,炼厂排库较为顺畅,表现出终端需求或有一定改善。但是市场有担忧此前全产业链沥青库存较高,社会库存和部分隐形库存处于较为严重的胀库之中,部分商家可能会压价出货至下游终端,导致一定程度上抑制沥青价格的涨幅。2005 合约5 月15 最后交易日,18 日至22 日交割日;主力合约2006 节后反弹又回落,技术面受阻于60 日均线,价格大概率在均线交织的范围内震荡调整,2006、2009、2012 活跃合约多近空远的操作思路。

      操作建议 交割月观望 风险因素 马瑞原油供应大增国际油价持续大幅回落等

      天胶

      主要逻辑 除局部地区开割外,国内大部分产区计划在五一假期之后开启割胶,东南亚主产区也即将开启割胶,产区开割初期新胶释放通常有限,短期内橡胶供给料将继续维持低位。节后胶价拉涨主要原因在于终端需求边际好转,4 月国内重卡数据大超市场预期,海外车企和轮胎厂逐步复工复产,5 月两会或出台一系列刺激政策,提振市场情绪。青岛地区库存维持高位,轮胎厂家成品库存压力仍较大,截至2020 年4月30 日,国内全钢胎周度开工率为59.73%,4 月平均开工率为62.46%,较3 月上升4.82%,较2019 年同期下降12.84%;国内半钢胎周度开工率为52.56%,4 月平均开工率为58.73%,较2 月上升2.97%,较2019 年同期下降13.01%。上期所天然橡胶仓单库存量依然处于近四年同期低位。

      操作建议 观望 风险因素 主产国出现极端气候LLDPE

      主要逻辑 5 月 PE 检修损失产量总计 19.09 万吨,总量较 4 月份增加 9 万吨。目前五条生产路径均有生产利润,煤制烯烃企业、外采甲醇制烯烃企业、外采丙烯的聚烯烃企业成本均高于油制烯烃企业。煤制、甲醇生产利润可观,4 月石脑油价格小幅上涨、乙烯价格大幅下跌,丙烯价格小幅上涨。截至 4 月 30 日,日本石脑油为 213 美元/吨,环比上涨 21 美元/吨;乙烯单体 CFR 东北亚收于 376 美元/吨,环比下跌 135 美元/吨;丙烯单体 CFR 中国收于 636 美元/吨,环比上涨 45 美元/吨。综合而言,周内原油和聚烯烃走势关联度依旧很大,后期进口低价货源限制价格难有大幅上行空间,中期维持逢高空思路。

      操作建议 交割月观望 风险因素 原油大幅波动 补库力度非标价格变动

      PP

      主要逻辑 截止 4 与 30 日,拉丝开工率为 26.81%,市场上对传统拉丝的需求需拉丝开工比例达到 30-35%,目前拉丝的开工率水平偏低;共聚开工率为 17.11%,较 3 月下跌 7.66%;纤维开工 率降至 22.33%。PP近期新增检修有限,供给压力依旧,后市进口低价增多,炒作热情缓慢消退。4 月PP 产量总计约200.33万吨,较去年同期增加8.53%,石化库存水平为75 万吨,较3 月下降38 万吨,去库压力明显缓解。但市场有观点认为,根据船期估计5 月实际进口量规模上不足以抵消国内装置检修的量,但是短期标品不足叠加补库及05 合约临近交割与现货联动性较强,关注交割前后新旧合约联动与脱离的特点。

      操作建议 交割月观望 风险因素 原油大幅摆动 补库力度非标价格变动

      乙二醇

      主要逻辑 扬子巴斯夫 32 万吨/年乙二醇装置 5 月初停车检修,计划检修至 6 月中旬,此次为装置 大修。中盐红四方 30 万吨乙二醇装置 4 月 25 日乙二醇 合成工段开车生产,目前暂未出料。原油及聚酯原料偏弱震荡导致下游织造、加弹工厂被动采购积极性显著降温,涤纶长丝产销 47%,涤纶短纤产销 54.62%,聚酯切片产销 31.54%。乙二醇市场开盘将跟随原油走势。

      操作建议 交割月观望 风险因素 EG-重大意外冲击供应端PTA

      主要逻辑 上海金山石化 PTA 装置计划 5 月 6 日起停车检修,计划检修 28 天,该装置年产能 40 万吨。宁波逸盛 200 万吨 PTA 装置短停,计划短停 4 天。目前加工利润尚可背景下未有明显检修放量。PX 自身5 月仍处于亚洲检修期,但亚洲整体供应能力较强,库存压力持续发酵,价格重心或下移。

      操作建议 交割月观望 风险因素 原油价格大幅波动甲醇

      主要逻辑 甲醇沿海地区库存114.6 万吨,环比上周四上涨1.85 万吨。港口 05 基差进一步走负,已完全覆盖交割成本有余,目前 05 合约持仓量较重,未来到港预订出去的现货罐容紧张 VS 交割罐容的需求,交易所并未有其他正式公告关于市场再度担忧新的交割罐容的审批进展。罐容紧张,沿海地区库存累积相对缓慢 。下游南京诚志二期、阳煤恒通陆续结束检修,国内煤(甲醇)制烯烃装置整体开工负荷明显提升。甲醇价格上下波动区间大概率围绕现金流和完全成本去波动,市场有数据显示内蒙、山西和陕西三大核心产区按照现金流测算到太仓的成本为 1450-1650 元/吨,完全成本在 1700-1900 区间左右。

      操作建议 05 合约临近,观望。 风险因素 煤头春检实际兑现力度中南美减产是否加剧

      伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响 中国基

      建投资逆周期调节力度

      玻璃

      主要逻辑 自2020 年5 月8 日(星期五)晚夜盘起,郑商所将推出玻璃、纯碱期货跨品种套利指令,套利指令的推出最直接的效果是降低保证金的资金占用,保证金只收取单边,可以更好的便利产业企业更好利用期货工具规避价格风险,也给了投资者更多元化安全边际更高的投资选择。玻璃行业共有233 条在产生产线,剔除僵尸产能后,上周玻璃产能利用率为80.02%,环比下降0.32%,同比上涨-3.74%。在产玻璃产能91032 万重箱,环比增加-360 万重箱,同比增加-2538 万重箱。目前玻璃产能处于平稳收缩状态,纯碱供给处于扩张、过剩周期。市场有观点认为纯碱价格的强势更多依赖于行业能否落实大幅度限产,近期纯碱压力较大。密切关注套利指令推出后价格波动的新特点,前期买玻璃空纯碱的策略是不是会有风险。

      操作建议 观望 风险因素 房屋竣工高峰季节性因素有重大变化能化套利策略 05 合约临近交割,期现联动较强,观望。

      农产品板块

      豆粕/菜粕

      主要逻辑 统计数据显示,截至4 月24 日国内主流油厂豆粕库存量18.51 万吨,较上周的历史低点15.49 万吨回升近20%,但仍然处于近年来偏低水平区间,同比去年61.68 万吨库存则大幅下降近70%。而在截至4月28 日的19 个工作日里,全国主流油厂豆粕总成交量为272.295 万吨,较3 月同期470.95 万吨大幅下降198.655 万吨,或降幅42.18%。

      操作建议 观望 风险因素

      玉米

      主要逻辑 国内玉米社会粮源供应不足,深加工企业原料库存偏紧,成本压力太大,导致深加工行业开机率整体趋降。短期关注国家临储玉米和超期稻谷拍卖正式启动,缓解深加工企业生产压力。中长期看我国进口谷物到港,增加饲料玉米供应,为非优质玉米市场价格降温。

      操作建议 短空 风险因素 需求改善

      豆油

      主要逻辑 4 月底,国内豆油库存为79 万吨,较3 月的126.7 万吨减少了35 万吨,减幅在30.70%,较去年同期库存量减少64.3 万吨,减幅为44.87%。不过,4 月份国内缺豆是在上、中旬以及下旬初,随着大豆在月末集中到港,豆油供应逐步缓解。

      操作建议 观望 风险因素

      棕榈油

      主要逻辑 由于全球新型冠状病毒疫情大流行导致各国采取封锁措施,致使棕榈油需求大幅减少,而棕榈油产量提高,因此马来西亚4 月份棕榈油库存可能比3 月份增长10%。路透对8 位种植者、交易员和分析师的调查中值显示,4 月底马来西亚棕榈油库存可能提高到191 万吨,创下2019 年12 月以来的最高水平。

      操作建议 观望 风险因素

      菜籽油

      主要逻辑 一位交易商称,加拿大统计局周四发布的库存数据和播种面积数据对价格的影响甚微。加拿大统计局预计油菜籽播种面积将减少1.6%,为2060 万英亩。大豆播种面积预计减少8.7%,为520 万英亩。

      操作建议 观望 风险因素

      棉花

      主要逻辑 部分棉花企业反映,“五一”期间港口保税棉、清关棉的成交、出货较4 月中下旬略现回暖,但整体仍呈“抵港多、入库多、出库少”的状态,港口保税+非保税棉库存继续缓慢增加。青岛某物流公司认为,随着中国开始大量签约进口美农产品(含美棉)、国际棉商加大美棉直发、转港的力度,再加上国内棉花供需矛盾扩大,5/6/7 月份中国各棉花主港库容压力只增不减。

      操作建议 观望 风险因素

      白糖

      主要逻辑 春节后我国食糖现货报价维持跌势。数据显示,4 月广西白糖集团现货报价维持在5300—5600 元/吨,月环比下调150—250 元/吨至榨季低位区间。企业去库存积极,但成交量萎缩。一般情况下,柳糖现货合同价与活跃合约收盘价之差在300 元/吨以内,但4 月以来SR2009 合约期价由5500 元/吨附近连续下挫至4762 元/吨的低点,跌幅约738 元/吨,导致基差迅速扩大,并在4 月28 日达到近6 年以来的高点687 元/吨。

      操作建议 观望