中科曙光(603019)重大事项点评:海光再进运营商集采 信创领军持续突破

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健 日期:2020-05-08

事项:

    根据C114 通信网消息,中国电信启动2020 年服务器集采:预估规模56314台,其中标包8 为“服务器(H 系列)”,一共11185 万台。H 系列是指CPU类型为鲲鹏 920 系列处理器或Hygon Dhyana 系列处理器。

    评论:

    海光再进运营商集采,信创领军持续突破。2019 年10 月,中国移动公布《2019年至2020 年PC 服务器集中采购》中标情况,采购规模共计80,676 台,在第6 标包“均衡性服务器3 档”(12240 台)中,中科可控系列服务器中标份额达50%,华为服务器中标份额为30%。从此次招标信息来看,标包8 的H 系列服务器CPU 只有海光和鲲鹏入围,侧面说明在一系列国产芯片中,海光和鲲鹏芯片的核心竞争力凸显;此外,搭载国产CPU 的服务器占比提升到近20%,印证信创正在提速。

    拟定增47.8 亿元,夯实信创领军实力。本次非公开发行募集资金投入项目致力于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO 芯片和 IO 模块、底层管控固件,有利于提升公司的自主创新核心技术能力,增强公司核心竞争力。同时,也有利于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术,能系统化地为我国 IT 基础设施核心装备的供应链安全提供保障,全面符合信创产业方向。

    海光收入高速增长,国产化取得积极进展。CPU 是半导体领域的“皇冠明珠”,子公司天津海光布局CPU 极具卡位优势。尽管受美国实体清单影响,海光19年实现收入3.90 亿元,同比增长246.4%。此外,在国家“信息安全”发展战略下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,为国产芯片市场带来发展机遇。海光芯片是X86 架构,在技术与生态方面极具领先优势,有望充分受益于国产化趋势。

    超算龙头,加快建设先进计算产业生态。公司作为超算产业领先厂商,在超算市场具有绝对领先的技术与市场优势。公司获批筹建国家先进计算产业创新中心,中心采用网络化布局,集群式发展模式,实现核心技术与商业模式双创新,目前已在天津、北京、青岛、昆山等地进行布局。2020 年1 月公司成都分公司中标16 亿成都超算中心超算设备及配套系统工程项目,后续有望形成先进计算产业大协同网络,建立安全稳定的先进计算产业生态。

    投资建议:我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位,维持公司2020-2022 年归母净利润预测为8.38 亿、11.34 亿、15.23 亿,由于公司股票股利派发导致总股本增加,公司EPS 变更为0.64 元、0.87 元、1.17 元(前次预测为0.90 元、1.22 元、1.64 元),对应PE 为56 倍、41 倍、31 倍。参考可比公司估值及公司历史估值,综合给予公司2020 年70 倍PE,对应目标价65.18元,维持“强推”评级。

    风险提示:宏观经济形势下滑;市场竞争加剧;云业务不及预期。