2020年4月外贸数据的点评：内需有待提振 外需仍有下降压力

投资要点：

    基数效用是进口和出口增速变动的原因之一，跨境资金平稳。4 月出口、进口增速分别提高10.1、降低13.2 个百分点至3.5%、-14.2%。去年同期出口基数较低、进口基数较高，是进出口增速变动的原因之一。剔除香港贸易因素后的进口、出口增速变化相对平稳，表明汇率预期相对稳定，资本跨境流动平稳。

    4 月出口增速的回升，主要来自对欧盟、美国、日本等发达经济体出口增速的提高，受疫情向新兴经济体蔓延影响，对新兴经济体出口增速下降较多。4 月对欧盟、东盟、美国、日本、金砖国家的出口增速分别较3 月变动19.7%、-3.5%、23.0%、34.4%、-18.6%。当前全球疫情从发达经济体向新兴经济体蔓延，国内新订单不足问题凸显，预计未来几个月的出口仍将受到拖累。4 月份新出口订单PMI 大幅降至33.5%，随着因延期复工积压的存量订单逐渐消化，后续出口在需求端面临较大压力。

    国内需求不足，叠加全球大宗商品价格下跌，共同导致进口增速回落。在4月份11 种进口金额增速降低的重点商品中，有10 种重点商品的进口数量增速下降，7 种商品进口价格增速降低，表明进口增速下降是量价齐跌造成的。钢材、塑料、原油等工业原材料的进口数量均同比减少，反映国内工业生产动力尚处于恢复过程中。

    全球经济增长动能大幅减弱，不确定性加大，外需对我国出口支撑减弱。4 月份，摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI 指数分别降低12.7、7.5 个百分点至26.5%、39.8%，全球经济或将急剧跌入负增长。此外4 月份主要发达经济体经济意外指数也全面大幅下降，预示经济远不及预期。预计外需对我国外贸支撑将减弱，未来出口下行压力较大。但从年内未来数月来看，投资者对全球疫情和经济增长的预期在边际好转。

    贸易结构继续趋于优化。一是加工贸易在进出口中的比重趋于下降，而反映我国对外贸易自主发展能力的一般贸易比重提高，4 月份达到59.8%，呈整体上升态势；二是出口产品结构优化，高新技术产品和机电产品在出口中的比重较高，4 月份两者比重分别为30.0%和58.8%，位于2014 年以来的高点。