金发拉比(002762):加强成本控制 毛利率提升

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:姚嘉杰 日期:2020-05-08

事件:2019 年公司实现营业收入4.38 亿元,同比下降3.41%,归母净利润0.47 亿元,同比增长17.95,扣非归母净利润0.39 亿元,同比增长32.26%,EPS0.13 元/股。2020年一季度公司实现营业收入0.52 亿元,同比下降43.06%,归母净利润74.93 万元,同比下降94.99%。

    渠道改革,婴童服饰规模收缩。随着移动电商和社交电商等新型渠道的兴起,线下业务受到一定程度的冲击,公司对些商圈热点已经转移的店、地理位置不佳且客流量较少的店进行了关停并转,“拉比(LABI BABY)”、“下一代(I LOVEBABY)”品牌合计闭店363 家,其中加盟281 家,直营82 家。受此影响2019 年公司婴童服饰类收入为1.09 亿元,同比下滑14.9%。

    管理效率提升,毛利率改善。公司总部将设立在全国的多个分支机构精简、合并,人员和工作流程得到优化,办事效率明显提升。同时,在全国直营系统导入POS 系统,强化店务精细化管理,使终端店铺运营效率得到显著提升。2019 年公司销售毛利率从51.46%提升至54.3%,改善较为明显。

    一季度因疫情影响,短期业绩承压。受疫情影响,母婴用品消费需求大幅降低,公司营业收入和成本均录得较大幅度下滑,同时公司一季度对外捐赠较多,营业外支出增加110万元左右。我们认为业绩下滑属于短期疫情效应,二季度开始消费需求有所回暖,有望使业绩回归正常水平。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为0.49 亿元、0.51 亿元、0.53 亿元,对应 EPS分别为0.14 元、0.14 元、0.15 元,当前股价对应 PE 分别为36.6/35.3/33.9 倍。作为国内母婴产品领先企业,公司内生增长逐渐企稳,叠加近年来母婴产品需求提升,业绩值得期待,考虑到估值水平不低,首次给予“审慎推荐”评级。

    风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。