保险行业2020年3月经营数据跟踪：3月保费有所复苏 当前估值仍处于低位

　　行业核心观点：

    　　2020 年3 月行业保费有所复苏，财险、人身险当月保费均实现正增长。从上市险企一季报看，经营策略的差异直接导致了新单保费和新业务价值增速的分化，利润方面国寿和平安受高基数和折现率拐点影响出现较大幅度的负增长。4 月以来，保险股估值有所回升，截至5 月7 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保静态PB 分别为1.92、1.94、1.48、1.61、1.49 倍，估值仍处于历史低位。上市险企较低的负债成本使得营运ROE 将保持在较高水平，进而支撑PB 估值，维持保险行业“强于大市”评级。

    　　投资要点：

    3 月新单件数复苏速度优于新单保额：保险业3 月销售新单39.6 亿件，同比增长53.4%，虽然增速较上月继续回落，但环比来看，较2 月的25.1 亿件大幅提升，说明保险销售正逐渐摆脱疫情影响。3 月承保保额740 万亿，同比增长30.1%，增速回落12.6 个百分点，增速明显低于新单件数增速53.4%。从年累计数据看，2020 年1-3 月，累计新承保保额2237 万亿，同比增长42.7%，增速回落7.1 个百分点，其中人身险445 万亿，同比增长31.2%，财产险1791 万亿，同比增长45.8%，占整体比例为80.1%。

    财险、人身险3 月保费增速均转正：保险行业3 月保费收入4927 亿，同比增长5.2%，增速转正（2 月负增长14.4%），逐渐走出疫情低谷。从产品类型看，在经历2 月保费低谷后，财产险3 月保费收入1116 亿，同比增长7.7%，增速环比改善24.4 个百分点，复苏速度较快，年累计保费收入2962 亿，增速由负转正至0.3%；人身险3 月保费收入3812亿，增速亦由负转正至4.5%，年累计增速回升0.6 个百分点至2.7%，1-3 月保费收入13734 亿，其中寿险3 月同比-0.3%，年累计同比-0.6%，健康险3 月增速20.9%，继续保持快速增长，年累计增速21.6%，是总保费增长的核心动力。

    净资产环比回落，银行存款配置提升：截至2020 年3 月，保险行业净资产为2.50 万亿，同比增长10.4%，增速环比回落7 个百分点，我们判断主要原因是寿险准备金折现率下行以及3 月股市下跌。行业投资资产为19.43 万亿，同比增长13.9%，增速较上月提升0.3 个百分点，继续创2019 年以来月度新高，其中银行存款2.86 万亿，环比增加2070 亿，配置力度明显加大。

    风险因素：业务复苏不及预期、利率继续超预期下行、权益市场大幅下跌、系统性风险。