天孚通信(300394):5G拉开光通信升级帷幕 数据中心助力锦上添花

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:赵良毕 日期:2020-05-08

光通信产业链高景气,上游光器件持续受益,首次覆盖给予“买入”评级

    天孚通信是光通信领域先进光电子制造服务商,主要聚焦于高端无源器件和高速率光器件封装OEM 两大业务。公司凭借其丰富的产品线及深厚技术积累带来的规模优势和高优良率,毛利率在业内保持较高水准。5G 对光通信传输网提出了更高的速率要求,带来光器件的低速向高速的锐变,随着5G 应用的普及以及数据中心的快速建设,数据流量的爆发将进一步拉动整个光通信产业繁荣,作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益,公司业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为2.26/3.02/3.92 亿元, 同增35.4%/33.9%/29.8%,EPS 为1.13/1.52/1.97 元,对应PE 分别为45.2/33.7/26.0 倍,相比可比公司存在一定的估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。

    以客户导向精准研发、多渠道控制成本,毛利率处于行业领先地位

    公司持续加码研发投入,在研发阶段早期介入,了解客户的产品应用场景和关键管控点,有的放矢提升效率,有较多产品线可以实现自动化及定制化生产,客户需求精准满足,不断获得高价值客户青睐。公司上游供应商集中度较低,且公司实现集团内部垂直协同,降低公司对于原材料价格变动的敏感性。公司降本增效、优化流程、提升效率,多举并进使得毛利率处于行业领先地位。

    5G 及数据中心拉动光通信产业链高景气,公司业绩有望超预期

    随着信息技术的快速迭代升级,光通信产业自身正在向着更大的传输带宽、更高的传输速率方向演进,同时相关光芯片器件也同步向更高的集成度和更低的功耗等方向发展,公司提早布局,400G 光模块配套的产品解决方案已实现小规模量产供货能力。随着5G 及数据中心的快速发展,带来数据流量的进一步爆发,将打开光器件行业市场空间,公司凭借其丰富的产品线及深厚技术积累带来的规模优势和高优良率,经营业绩有望超预期。

    风险提示:5G 建设不达预期;市场竞争导致毛利率持续下降;疫情导致新品产能不达预期