隆平高科(000998)：种质、研发优势突出 持续引领生物育种时代

　　杂交水稻龙头，中信入主助力公司发展。公司以杂交水稻和杂交玉米种子为核心产品，其中杂交水稻产品市场份额全球领先，杂交玉米种子位于国内第一梯队。中信集团入股后，帮助公司外延并购整合资源，助力公司发展。

    　　技术进步推进产业升级，公司具备核心竞争优势。转基因技术是我国种业未来发展的大势所趋，政策的放开使得转基因种子商用落地成为可能，未来玉米种子潜在空间翻倍。公司具备生物育种时代核心竞争优势：

    种质资源：我国基础种质资源十分丰富，生物育种技术的研究水平也保持在世界前列，受限于商用限制未能推广。公司种质资源具备优势，在杂交水稻、杂交玉米品种资源方面业内领先，转基因玉米品种瑞丰125已获得转基因生物安全证书，具备先发优势。

    研发实力：公司研发实力领先行业，近年来研发支出占比已经赶超世界寡头，在全球范围内搭建起了传统育种、生物技术和测试评价三大平台，组建了知名专家牵头的研发团队，研发实力在杂交育种和转基因育种领域业内领先。

    销售渠道：公司种子销售区域遍布全国，推广面积全国领先。公司营销团队采用差异化营销案方式提升营销效率，人均创效居业内首位，为公司未来杂交及转基因新品种的推广奠定了良好的基础。

    　　传统业务供给侧改革，有望迎来行业拐点。2020 年预计稻谷收购价格稳中有升，带动水稻种植面积和种子需求企稳回升。公司玉米种子在外延并购的拉动下，收入大幅增长。2020 年玉米种子行业库存已得到有效消化，伴随饲用玉米需求改善，玉米价格有望迎来拐点，带动公司玉米种子销量稳步提升。

    　　公司盈利预测及投资评级： 不考虑转基因种子带来的业绩增长，公司2020-2022 年预计实现营业收入35.90 亿元，40.85 亿元和45.73 亿元，实现归母净利润3.02 亿元，5.50 亿元和7.62 亿元，EPS 分别为0.25,0.40 和0.60，对应PE 分别为74X,46X 和31X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：需求恢复不及预期；病虫害风险；养殖存栏恢复进度不及预期等。