浪潮信息(000977)20年一季报点评：收入增速如期回升 国内龙头地位稳固

核心观点：

    1) 一季度业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入112.35亿元，同比增长15.9%。实现归母净利润1.36 亿元，同比增长47.8%，实现扣非净利润1.15 亿元，同比增长70.6%。公司一季度收入增速回暖，受益于费用率下降，利润大幅增长。

    2) 行业景气度呈现回升趋势。行业上游Intel19Q1-19Q4 数据中心业务收入增速分别为-6.3%、-10.2%、4.0%、18.9%，回升趋势显著。而下游科技巨头资本开支19Q1-19Q4 增速分别为-13.79%、0.09%、12.86%，-4.54%（18 年Q4 增速高达93%，基数偏高），其中谷歌20 年Q1 资本开支高达60.1 亿美元，同比增长30%，亦呈现一定向上趋势。我们认为，2020 年起5G 建设进入高峰期，预计将建成5G 基站超40 万座，数据需求大幅增长有望带动服务器行业进入新一轮高景气周期。

    3) 公司国内龙头地位稳固。19 年全球服务器销售额下降1.7%，第一、二大厂商dell、hpe 服务器收入分别下降6.9%和8.4%。浪潮市占率全球第三（收入市占率为7%，出货量市占率接近9%），中国第一，19 年收入增长10%（按IDC 统计口径增速为18%），实现逆势增长。从结构上看，浪潮云服务器市占率全球第一，AI 和非X86 服务器中国市占率均超过50%。公司与国内BAT 厂商合作关系稳定，百度、阿里、腾讯的服务器分别有 60%、50%、30%左右由公司供应。我们认为，在行业新一轮景气上行期，公司市场份额有望持续提升。

    4) 维持“增持”评级。预测2020-2022 年EPS 分别为0.74 元/0.93 元/1.14 元，对应市盈率为53 倍/42 倍/34 倍。公司是我国服务器龙头厂商，有望在行业高景气下延续高速增长。同时，随着公司规模效应显现以及非互联网客户占比提升，公司未来盈利能力有望持续提升。维持“增持”评级。

    5) 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧。