中科曙光(603019):海光获关键行业应用突破 芯片国产化进程提速

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/杨然 日期:2020-05-07

事件:5 月7 日,中国电信发布中国电信服务器(2020 年)集中采购项目货物招标集中资格预审公告。

    海光芯片服务器大份额中标电信集采,芯片国产化进程提速。1)早在2019年10 月,中国移动2019 年至2020 年PC 服务器集中采购(第一批次)公布的中标情况显示,第6 标包主要为国产芯片服务器,中科系公司份额达到50%,华为份额达到20%。2)根据公告显示,本次集采共分为8 个标包,共计56314 台。其中,H 系列是指CPU 类型为鲲鹏 920 系列处理器或HygonDhyana 系列处理器,H 系列服务器共集采11185 台。虽然华为长期深耕运营商领域,但考虑海光芯片在性能、生态和安全方面的综合优势,我们预计海光在该标包的份额不低于50%。3)本次中标是海光芯片逐步突破关键行业细分应用的再次佐证。2019 年仅为信创产业试点阶段,近期海光再次大额中标电信,表明前期试点结果获客户认可。预计随着今年下半年芯片流片切换顺利,海光在各大行业的应用有望陆续落地。4)且对比两次采购,基于国产芯片服务器数量比例由15%上升至20%,表明关键行业的芯片国产化进程提速!

    定增48亿元发力国产芯片高性能计算相关核心技术,信创战略升级迈出关键一步。4 月23 日公司公告定增预案,募集资金不超过为47.80 亿元,募投项目为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20 亿元),高端计算机IO 模块研发及产业化项目(9.2 亿元),高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8 亿元),以及补充流动资金(13.8 亿元)。我们认为此次定增预案募资金额较大、募投项目为关键核心技术,有望推动国产处理器芯片的产业化,构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链,是公司战略发力信创领域的关键一步。

    海光芯片流片或顺利切换,信创产业趋势下有望核心受益。1)海光x86 架构CPU 芯片前期获得AMD的Zen 架构授权,逐步实现自主研发。x86 架构生态成熟、芯片技术起点高,近期海光芯片在全球测试数据库展现一流性能。2)2019 年海光实现营业收入3.90 亿元,同比增长245%,净利润0.60 亿元(2018 年为亏损0.36 亿元)。按照单片五千元估算出货量达到8 万片,佐证前期已顺利量产。3)预计后续芯片加工环节将向亚太地区转移,主要代工厂为台积电、三星和中芯国际。考虑14nm 工艺已经成熟,并且格罗方德和三星技术来源相同,预计2020 年有望顺利实现切换。4)国内信创产业拥有庞大产业链,而CPU 是IT 基础设施的核心。公司旗下海光是国内x86架构顶级芯片领军供应商,并且2017 年昆山百万产能自主可控服务器生产基地启动,2019 年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地,两大信创服务器产业基地确保未来产能发力。另外,公司基于龙芯处理器的信创产品线亦全国领先。随着国内信创产业趋势不断强化,公司有望核心受益。

    持有诸多优质科技资产,股权增值潜力巨大。中科曙光作为中科院优质上市平台,对于中科院顶级科技资产具有业务及股权整合权。公司前期投资的中科星图、海光信息、曙光云计算、中科三清、中科睿光、曙光节能等顶级科技资产,未来股权增值空间巨大。中科星图于2019 年12 月通过上交所科创板发审会审核;中科三清、广西云计算等创新型企业也取得了积极进展。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报,预计2020-2022 年营业收入分别为111.78 亿、138.92 亿以及169.89 亿,归母净利润分别为7.95 亿、11.04 亿以及14.26 亿。由于2019 年报业绩超预期,海光芯片流片问题有望解决,信创产业趋势下公司是核心受益,维持“买入”评级。

    风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧风险;定增还存在不确定性。