珀莱雅(603605):线上占比提升 产品线日趋完善

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:陶冶 日期:2020-05-07

事件:公司公布2019 年报及2020 一季报。2019 实现营收31.24 亿元(+32.28%),归母净利润3.93 亿元(+36.73%),扣非后净利润3.86亿元(+39.07%);2020Q1 实现营收6.08 亿元(-5.25%),归母净利润0.78 亿元(-14.72%),扣非后净利润0.83 亿元(-8.36%)。

    线上占比进一步提升,拓展产品线带来新增长点

    2019 年主营业务收入来看, 1)按渠道,线上营收16.55 亿元(+60.97%),占比53.09%(+9.52pct),其中直营营收8.86 亿元,分销营收7.69 亿元;线下营收14.62 亿元(+9.82%),占比46.91%,其中日化渠道营收10.47 亿元(+4.42%),其他线下渠道营收4.15 亿元(+26.33%)。2)按品牌,珀莱雅营收26.56 亿元(+26.81%),占比85.21%;其他品牌营收4.61 亿元(+73.95%),占比14.79%。3)按品类,护肤类营收26.76 亿元(+25.62%),占比85.86%;洁肤类营收2.35 亿元(+17.10%),占比7.55%;彩妆类营收1.65 亿元(+482.43%),占比5.29%;其他类营收0.41 亿元,占比1.30%。此外,公司在2019年年中开始打造的黑海盐泡泡面膜,天猫旗舰店月销100 万盒以上,破天猫美妆历史,推出的新品烟酰胺美白精华、胶原蛋白线雕精华、深海保湿酵母原液等产品,进一步拓展产品线,增加新的业绩增长点。

    疫情影响线下零售,重磅新品初获成功

    公司在2020 年一季度受疫情影响,线下收入同比下滑30%以上,占比降至44%,同时利润端因抗疫捐助1,226 万元,同比下滑较大,若剔除此因素,利润同比降幅为-4.39%。此外,公司一季度推出的重磅精华类单品“红宝石精华”,3 月天猫月销2 万以上,具有爆品潜质;4月推出的“双抗精华”,邀请蔡徐坤代言,月销4 万以上。售价且毛利率较高的精华类单品为公司的营收及利润提供重要保障。全年来看,促进消费的购物节数量增加叠加公司产品线日趋丰富,疫情过后销售有望进一步反弹。

    盈利预测与投资建议

    考虑到疫情的影响, 预计2020-2022 年公司EPS 分别为2.36/3.08/3.74 元,对应PE 分别为54.5/41.7/34.4x,维持“增持”评级。

    风险提示:疫情影响销售,新产品推出进度不及预期,销售不及预期。