汽车批发销量二季度有望实现正增长：汽车需求开始复苏 龙头企业受益

　　汽车需求4 月开始明显改善，2Q 批发销量有望正增长在国内疫情得到初步控制，以及汽车生产和销售逐步正常化的大背景下，汽车需求4 月开始恢复，4 月前4 周（1-25 日）国内乘用车零售销量同比小幅下滑1.6%，部分车企4 月全月汽车销量实现了正增长。五一期间全国消费者出行、购物等活动增加，部分车企加大了促销力度，也促进了汽车消费的改善。总体而言，疫情冲击之后，国内的汽车生产与消费正趋于正常化，叠加前期积压的汽车需求逐步释放，我们估计二季度汽车批发销售有望实现正增长，龙头车企以及汽车经销商受益，推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车以及广汽集团。

    　　汽车需求逐步企稳改善，4 月前4 周零售销量轻微下滑受春节假期以及疫情影响，乘联会数据显示，2020 年一季度乘用车批发销量同比下滑41%（1-3 月分别同比下滑21%、79%、40%）。随着疫情在国内得到逐步控制，汽车企业生产以及销售4 月开始逐步正常化，汽车销售改善明显，4 月前4 周（1-25 日）国内汽车零售销量小幅下滑1.6%。其中1-6 日同比下滑35%，7-12 日同比增长15%，13-19 日同比下滑0.5%，20-25 日同比增长12%。总体而言，4 月份汽车需求企稳改善的信号明显。

    　　部分车企4 月汽车销量增速转正

    　　长安汽车5 月6 日发布销量公告，4 月总销量15.96 万辆，同比增长32%，自主品牌以及主要合资企业长安福特均实现大幅正增长；新车型需求旺盛加上2019 年同期基数较低，是长安汽车4 月销量大涨的主要原因。吉利汽车公司公告显示，4 月总销量10.5 万辆，同比小幅增长2%（其中国内销售10.1 万辆，同比增长4%）。上汽通用4 月零售11.1 万辆（含出口），其中国内销售同比增长14%。龙头企业凭借品牌、产品与渠道优势，生产与销售恢复速度较快。

    　　豪华车需求韧性更强，部分品牌4 月高增长

    　　受益于消费升级，豪华车需求持续跑赢乘用车市场整体水平。据盖世汽车网报道，雷克萨斯4 月中国区销量2.3 万辆，同比增长6%（1Q20：3.3万辆，同比-13%）。沃尔沃4 月中国区销量同比增长21%至1.5 万辆。凯迪拉克4 月中国区销量1.6 万辆，同比增长14%。

    　　需求改善加上同期基数较低，汽车批发销量2Q 有望实现正增长我们认为，以下因素将推动汽车批发销售在二季度实现正增长，包括1）生产和终端销售在疫情之后逐步恢复正常，受疫情影响而积压的汽车需求逐步释放；2）车企加大营销力度，增加促销活动；3）2019 年7 月1 日部分省市排放标准升级，因此2Q19 行业去库存，导致批发销售基数较低。

    　　风险提示：宏观经济放缓导致汽车需求低于预期；疫情反复导致汽车生产与销售暂停；海外汽车零配件公司停产导致供应链中断。