大族激光(002008)公司动态点评:短期业绩承压 长期受益于5G创新周期

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪/刘峰/王志杰 日期:2020-05-07

  2019 年下游需求不足致业绩下滑,2020Q1 受疫情影响较大:公司是一家提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业,业务包括研发、生产、销售激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB 专用设备、机器人、自动化设备及为上述业务配套的系统解决方案。2019 年公司实现营业收入95.63 亿元,同比下降13.30%,因消费电子行业大客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋于谨慎,公司订单较同期有所下降,部分客户订单存在延期交付,实现归母净利润6.42 亿元,同比下降62.63%,上年度公司部分处置资产及股权影响归母净利润约1.87 亿元,因此净利润同比下滑较多,公司拟每10 股派发现金红利2 元;经营性现金流净额21.23 亿元,同比大幅提升166.57%,主要系公司报告期内销售回款较好及公司对外票据结算比例增加所致;公司全年期间费用16.31 亿元,其中销售费用同比下降8.15%,主要系公司销售收入下降、销售提成等费用减少所致;本年度研发支出达10.14 亿元,同比增长2.09%,占营收比重10.95%,同比上升1.95 个pct;公司销售毛利率34.02%,同比下滑3.46 个pct,销售净利率6.44%,同比下滑9.2 个pct;截至期末,公司在建工程占总资产比例较期初增加5.88 个pct,公司报告期内欧洲研发运营中心及大族全球智能制造基地投入有所增加。公司2020 年一季度实现营业收入15.1 亿元,同比下降28.96%,实现归母净利润1.07 亿元,同比下降33.25%,受新冠疫情影响公司开工不足、发货减少,导致业绩有所下滑;经营性现金流净额-1.92亿元,同比增加9.35%;公司一季度期间费用3.67 亿元,其中销售费用同比减少8.36%,管理费用同比增加20.76%,研发支出1.88 亿元,同比增长9.52%;公司销售毛利率39.48%,同比增加2.16 个pct,销售净利率6.76%,同比下滑0.73 个pct。

    5G 开启新一轮创新周期,利好消费电子、PCB、显示面板及半导体业务:

      受到中美贸易争端及消费电子行业周期性下滑的影响,2019 年公司消费电子、PCB 业务营收均出现不同程度下滑。2019 年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入35.31 亿元,同比下降25.29%,PCB 业务实现营收12.78 亿元,同比下降24.03%。全球5G 商用正快速推进,通讯(5G 基站)、计算机(云计算数据中心)、消费电子(5G 手机、平板)等PCB 产业重点应用终端迎来爆发式增长期,PCB 行业2019 下半年出现快速回暖,公司四季度发机量创历史新高,5G 技术带来高多层PCB通讯背板及HDI 加工设备需求的快速增长,公司新研发的CCD 六轴独立控制机械钻孔机、内层湿膜及阻焊曝光用多波长LDI、双轴双台面CO2激光钻孔机等产品能够完全满足高频高速材料精密加工的要求,赢得多家行业标杆客户的高度认可。显示面板及半导体业务方面,2019 年公司显示面板及半导体业务实现营业收入9.63 亿元,同比增长4.27%。其中LED行业激光加工设备实现营业收入约1.44 亿元,揽获了市场绝大部分订单,行业地位稳固,MiniLED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案;半导体业务方面,公司成功进入多家封测行业领先企业供应商序列,逐步获得客户订单。

    大功率激光业务加快国际化步伐,新能源业务稳步增长:2019 年大功率激光智能设备市场竞争激烈,2019 年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.38 亿元,同比下降12.36%,公司加快智能制造与国际化发展步伐,开发了化工集团、环宇集团、哈电集团、美菱集团等众多重点客户,中标麦格纳集团、吉利汽车等多个千万级订单。报告期内公司发布了20KW 光纤激光切割机、12 米超大幅面激光切割设备、双头卷料在线切割生产线等新产品;向李尔集团等世界知名汽车零部件供应商提供定制化的激光焊接解决方案;“中厚板及难焊材料激光焊接与复杂曲面曲线激光切割技术及装备”项目获“国家科学技术进步奖”二等奖;公司自主研发的HAN’S 系列12KW 光纤激光器推向市场,形成公司核心技术力量。

      2019 年公司新能源业务实现营业收入11.09 亿元,同比增长72.95%,产品毛利率及存货周转率稳步提升,公司与宁德时代、国轩高科、中航锂电等行业主流客户保持良好合作关系。目前公司在电芯设备、模组及PACK段市场占有率及技术水平均位于行业前列,并能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。报告期内,公司研发生产的行业首条节拍24PPM 电芯处理产能的模组自动组装线成功实现交付,全长达90 米,宽10 米,30多道工艺要求,单条产线实现销售额4000 多万元。随着全球动力电池行业进入产能新周期,各大电池厂商相继扩产,公司订单有望进一步突破。

    投资建议:公司年报及一季报业绩符合预期,公司多业务齐发力,有望充分受益于5G 引领下的全球新一轮创新周期。我们预测2020-2022 年公司的EPS 分别为1.14 元、1.36 元和1.55 元,对应PE 分别为26.66 倍、22.33倍和19.57 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济复苏不及预期的风险;下游市场需求不及预期;技术更新换代周期短的风险。