聚灿光电(300708):新征程增长可期

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2020-05-07

  团队专注稳定

      公司董事长潘华荣先生及其核心管理团队自公司设立以来,始终坚持在战斗一线,10 年如一日聚焦LED 芯片业务。

      截止目前核心团队通过直接持股或通过长兴知涛投资管理中心持股平台间接持股,有效解决了团队激励问题,团队稳定性高。

    管理效率极高

      存货周转天数、应收账款周转天数、营运周期以及人均创收是衡量制造性企业管理效率的重要指标。

      2019 年公司存货周转天数、应收账款周转天数、运营周期和人均创收指标分别为62 天、100 天、171 天和108 万元,为可比公司的TOP1。

    行业洗牌加速

      我国LED 行业自2008 年开始进入快速发展期,芯片厂商经历多轮扩产、大幅降价,多数企业已被迫出局,目前芯片行业格局走向集中。

      行业将主要表现为新设备拥有量、产品结构、下游渠道绑定和内部管理效率等综合能力的竞争,其中高效MOCVD 拥有量是关键指标。

    新基地新动能。

      公司自2018 年上半年开始将大部分生产线整体从苏州搬迁至宿迁基地,历时1 年多时间,目前宿迁基地已进入放量阶段。

      我们判断公司目前产能虽为价格较低的蓝绿光芯片和外延片,但不排除在新增产线中向更为高端的红黄光芯片和外延片迈进,为公司整体经营实力上到新台阶奠定坚实基础。

    盈利预测和投资建议

      我们预计2020-2022 年公司归属于母公司的净利润为0.99/2.05/3.43 亿元,对应EPS 为0.38/0.79/1.32 元,对应PE 为33/15.9/9.5 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:竞争超出预期;公司进军高端产品进展低于预期