蒙娜丽莎(002918)：定增引入碧桂园战投 引领行业提升市占率

　　公司发布非公开定增预案，计划增发不超过3038 万股，增发价为18.43 元/股，募集资金5.6 亿元，用于补充流动资金。大股东及一致行动人（4 个创始人参与按持股比例参与），同时引进战略投资者深圳市碧桂园创新投资有限公司。

    　　碧桂园创投作为战略投资者参与定增，持股比例超5%。深圳市碧桂园创新投资有限公司作为战略投资者参与公司的非公开定向增发，出资约5.00 亿元，认购2713 万股，持股比例为6.22%，超过5%，成为公司仅次于4 大创始人之后的第5 大股东。

    　　增发后包括碧桂园创投公司前5 大股东的间接和直接持股比例合计超过70.84%，其他小股东持股比例均低于2%。碧桂园创投将派出一名董事参与公司的董事会。

    　　碧桂园创投对公司治理产生重大影响。碧桂园创投作为碧桂园的全资下属公司，身后有着碧桂园地产的巨大资源背景支持。碧桂园作为国内龙头地产商之一，具备出众的公司治理和战略发展能力，同蒙娜丽莎一样同为佛山的公司，且与蒙娜丽莎有多年合作关系。碧桂园创投的董事参与蒙娜丽莎公司治理，将为公司发展和公司治理带来碧桂园的新思路和新模式。

    　　蒙娜丽莎背靠大树2B 模式发展更稳健。公司2019 年2B 业务收入规模约15.45 亿元，来自碧桂园的瓷砖收入约3.7 亿元，占公司2B 业务收入比例为24%。但碧桂园瓷砖年采购总规模很大，公司收入占比不到碧桂园瓷砖总采购规模的10%，公司对碧桂园的2B 业务具备很大的发展空间。如果公司在碧桂园一家的占比能提升一定比例，则仅依靠来自碧桂园一家的2B 业务收入就可以使公司的2B 业务收入规模接近翻倍。背靠碧桂园这棵大树，公司2B业务的发展将会更稳健，更顺畅。

    　　集中资源助力市占率快速提升和综合竞争力的提升。随着瓷砖行业的小企业淘汰，头部和品牌公司开始进入市占率加速提升阶段。整合资源占领先机，快速提升市占率，提升规模效应和品牌效应才能在优秀公司群体中不掉队，才能保证公司持续引领行业的发展。这次蒙娜丽莎有碧桂园做后盾，公司的2B 模式发展更稳健和更扎实，将助力公司市占率的快速提升，从而达到综合竞争力的提升。

    　　2B 业务保证公司2020 年疫情下增长依然稳健。公司受疫情影响2C 业务收入在1 季度受到影响，但4 月份开始恢复平稳，5 月份估计进入正增长。公司2C 业务的影响是暂时的，长期看影响不大，公司经销商在疫情结束后将进入正常经营态势。但由于公司2B 业务的加大力度，特别是碧桂园的战投的引入，公司2020 年的增长会继续保持稳健。预计2020 年公司2B 和2C 业务的比例将会发生较2019 年2C 占比较大的状态，公司2B 和2C 的双轮驱动保证公司面对风险依然保持了稳健的增长和发展。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2020 到2022 年的营业收入为51.15、73.68 和89.20 亿元，归属于母公司的净利润为5.56、7.98 和9.89 亿元，对应的EPS 分别为1.37、1.97 和2.44 元，对应的动态PE 分别为17.59 倍、12.25 倍和9.89 倍，公司引进碧桂园作为战略投资者，对公司的治理将产生重大的影响，能够让公司的双轮驱动发展更稳健，让公司集中资源快速提升市占率，提升公司的综合竞争力。考虑到公司2B 和2C 的协同发展，公司抗风险能力强，综合经营能力强，随着新产能投放和公司产品结构的优化，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    　　风险提示：2C 业务受疫情不确定性，持续影响超预期。