中国汽研(601965)2020年一季报点评:业绩稳健 行业升级迎来新空间

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:梁超/唐旭霞 日期:2020-05-07

  利润受疫情影响,收入超预期

      公司一季度实现营收4.92 亿元(-1.91%),实现归母净利润6192.51万元(-34.43%),实现扣非归母净利润5977.05 万元(-33.81%)。公司一季度净利润符合预期,收入略好于预期。

    毛利率稳中微降,四费率提升较多

      公司一季度毛利率29.41%,同比-0.83pct,净利率12.77%,同比-6.27pct。一季度四费率11.62%,同比+2.34pct,其中管理/研发/销售/ 财务费用率分别为7.48%/3.03%/2.30%/-1.18% , 同比变动+0.71%/+1.01%/+0.03%/+0.61%,疫情对公司开工排产产生一定影响,尤其是新投入风动实验室、智能网联试验场等,达产率不及预期。

    技术服务:依托汽车升级,打开新的成长空间技术服务Q1 实现营业收入2.67 亿元,同比+8.08%,主要是广东汽车检测中心并表。公司从法规强制检测向开发性检测、从汽车检测向跨行业相关检测布局,拓宽成长空间。完善检测和服务,风动、智能网联试验场地等陆续投入使用。加速全国重要地区布局,提高服务质量。

      公司技术服务板块增长稳健,2010-2019 年复合增速约20%,在5G催化汽车智能网联发展下,公司成立智能网联、新能源、大数据等中心,梳理业务布局重点,或有望迎来新机遇。

    产业化:依托汽车升级,打开新的成长空间

      产业化Q1 实现收入 2.24 亿元,同比-11.63%,主要受疫情影响,交通物流受限,无法完成产品发货及交付导致的收入下降,整体大幅好于行业,其中轨道交通零部件表现相对较好,2019Q1 特种车含有应收账款坏账计提重回(影响基数1100 万净利润)。产业化板块毛利占比较低,通过市场化激励机制改革提升盈利能力。

    风险提示:汽车行业景气度大幅低于预期;公司新业务布局不及预期。

    投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级维持盈利预测,预计20-22 年归母净利分别为5.3/6.2/7.6 亿元,对应EPS=0.54/0.64/0.79 元,对应PE=17/14/11x,维持“买入”评级。