光明乳业(600597):看好常温奶持续回升 坚守领鲜战略抢占低温奶市场

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2020-05-07

  事件:公司发布2020 年一季报,2020Q1 公司实现营业收入51.34 亿元,同比减少5.83%;实现归母净利润0.77 亿元,同比减少45.35%。

      点评:疫情冲击导致收入下滑,促销费用支出较多使得业绩短期承压。

      受疫情影响,送礼需求明显下滑,同时除KA 渠道外的传统渠道大部分门店关闭,使得一季度收入小幅下滑。公司常温产品存货积压,为清理常温产品存货,公司推出了一系列促销活动产生较多费用,因此导致公司一季度业绩承压。

      毛利率保持稳定,费用率大幅下降。2020Q1 公司毛利率为32.60%,同比提升0.37 pct。2020Q1 公司期间费用率为30.32%,同比上升5.38pct。其中销售/管理/财务费用率分别为26.43%/ 2.91%/ 0.58%。同比变动+5.51pct/ -0.31pct/ +0.19pct。销售费用率提升系一季度公司加大促销活动产生较多费用,管理费用率下降系内部体制改革见效推动管理效率提升。

      坚守领鲜战略,看好常温奶业务持续回升,2020 年经营目标稳健。2019年公司常温奶重回正增长(+6.6%),通过签约新代言人刘昊然和推出新包装新口味,大单品莫斯利安于去年下半年企稳回升。我们预计随着聚焦渠道、产品升级和加大营销,常温奶将延续正增长态势。公司坚守“领鲜”战略,去年推出低温奶产品致优娟姗牛鲜奶和优倍浓醇鲜牛奶,根据草根调研其2019 年增速均超过20%。在公司不断推广随心订平台&高端新品销量快速增长的带动下,低温奶产品将保持较高增速。公司制定了2020 年全年经营目标,争取实现营业收入240 亿,归母净利润5.06 亿,净资产收益率达7%。我们认为虽然一季度受疫情影响导致业绩下滑,但公司通过渠道优化、营销聚焦和持续推进领鲜战略等多方面驱动,有望达成2020 年经营目标,看好公司未来长期发展。

      盈利预测:预计2020-2022 年EPS 为0.43、0.53、0.60 元,对应PE 分别为28X、23X、20X。首次覆盖,给予“增持”评级。

      风险提示:原奶价格上涨,食品安全问题