航空装备Ⅱ:板块业绩有望逐步释放 关注各领域龙头公司投资机会

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2020-05-07

本周核心观点

    1、军工板块家上市公司,2019 年共实现营业收入6709.23 亿元,同比增长6.50%,实现归母净利润288.38 亿元,同比增长16.59%。2020年第一季度,共实现营业收入1173.57 亿元,同比下降10.90%,实现归母净利润25.16 亿元,同比下降52.94%。由于部分公司近两年利润出现较大幅度波动,对板块整体计算结果造成影响较大,因此在计算过程中进行剔除。整体来看,2019 年军工板块整体业绩表现基本符合市场预期,依旧维持平稳增长,但增速较前两年有所下降,主要原因是因为军改后的2017-2018 年恢复性增长的速度较快。2020 年第一季度,受疫情影响,板块收入利润均有所下滑,上市公司民品业务受到较大影响拖累业绩表现,同时虽然军品订单刚性较强,但在物流、交付确认等环节受疫情影响有所延迟,对一季度业绩造成负面影响。

    2、目前军工板块上市公司存货情况营收和生产规模扩大,预收款在一季度出现大幅提升,一方面由于部分公司新获订单出现一定增长,另一方面部分公司确实在一定程度上受到交付确认延迟的影响。年初疫情虽对一季度板块业绩产生一定不利影响,但单一季度的生产交付情况并不影响全年均衡节奏与下游实际需求,且随着疫情影响的不断消除,板块内龙头公司生产交付节奏也将恢复正常,一季度新增与积压订单有望在未来三季度内逐步兑现释放。

    3、在投资策略上,2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证,建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线,①在供需新平衡方面:建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司,以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司;②在改革再出发方面:随着国家政策加大力度支持、人事调整到位,资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化,优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司;③在成长正当时方面:军工上游企业的技术和产品具有军民两用性,通过向民用转化可解决国产化问题,重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。

    4、重点推荐组合

    供需新平衡:中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展;

    改革再出发:*ST 湘电、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子;

    成长正当时:光威复材、七一二、宏达电子、高德红外、景嘉微、中航光电、航天电器。