邮储银行(601658):营收相对稳定 不良稳定低位

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/陈翔 日期:2020-05-06

  事件

      4 月28 日,邮储银行发布2020 年1 季度报,其中营收同比增长5.40%,归母净利润同比增长8.50%。

      简评

      1、营收稳定、ROE 下滑

      2020 年1 季度营业收入721.71 亿元,同比增长5.40%;归母净利润200.94 亿元,同比增长8.50%。年化ROE 为15.77%,较去年同期下滑1.23 个百分点。

      2、单季NIM 环比下降4bp

      2020 年1 季度利息净收入617.21 亿元,同比增加4.38%;占总营收的85.52%,较去年同期下降0.83 个百分点。

      1 季度单季净息差为2.46%,环比上季度下滑4bp。

      非息收入增速高于利息收入。1 季度非息收入104.50 亿元,同比增加11.82%;其中公允价值变动损益和汇兑损益大幅增长,手续费及佣金净收入49.83 亿元,同比增加1.53%。

      3、不良率持平,持续低位

      1 季度贷款及垫款净额5.07 万亿,较年初增长5.41%,不良贷款余额451.18 亿,较年初增加22.74 亿,不良率为0.86%,较年初持平。

      拨备计提相对稳定,高水平。1 季度拨备覆盖率387.30%,较年初下滑2.15 个百分点,1 季度拨贷比3.32%,较年初下滑0.03个百分点。

      4、一级资本和资本充足度因发行永续债大增

      2020 年1 季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.64%、12.03%和14.57%,较年初分别变动-26bp、116bp 和105bp。一级资本和资本因发行800 亿永续债大增,而核心一级在大行中最低,仍待后续补充。

      5、投资建议

      1 季度邮储银行营收净利润业绩稳定,其高ROE、低不良、高拨备的基本面优势继续保持。高零售占比以及零售业务中以住房贷款为主的资产结构,在利率下行环境中,净息差受到的冲击更小。持续推荐。

      我们预测20/21/22 年营业收入同比增长6.35%/12.11%/12.69%,净利润同比增长7.03%/13.93%/14.90%,EPS和BVPS 分别为0.76/0.86/0.99 元和6.15/6.62/7.16 元,PE 为6.90/6.10/5.30,PB 为0.85/0.79/0.73,维持买入评级,6 个月目标价维持6 元。