食品加工行业报告:Q1龙头业绩韧性较强 行业品牌化趋势明显

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/刘畅 日期:2020-05-06

投资建议

    本次疫情对休闲食品行业总体影响偏中性,但不同品牌由于业态不同在一季度受疫情影响差异较大:线下与超市渠道伴生的休闲食品品牌由于商超经营时间未受影响,且由于代餐属性转移部分外出就餐需求,取得了良好销售;线下连锁门店业态由于经营时间受限,疫情期间受到一定冲击,但整体疫后恢复较快;线上由于在疫情期间仓储物流受到一定限制,所以也受到一定影响。

    在疫情影响趋于尾声,消费回暖的情况下,我们建议关注休闲食品行业优质个股。其中(1)伴生KA 渠道的盐津铺子和积极布局线下连锁门店的绝味食品;(2)线上线下均衡发展良品铺子。

    整体情况

    营收端:

    2019Q1-2020Q1 营收增速分别为22.7%/28.1%/26.1%/22.4%/12.2%,营收增速19 年整体较快,20 年Q1 有明显回落。

    毛利率:

    2018/2019/2019Q1/2020Q1 毛利率分别为36%/37%/37%/34%,表现较为稳定,一季度个别企业由于营收下滑利润收缩,使得均值有一定下降。

    期见费用率:

    2018/2019/2019Q1/2020Q1 期间费用率分别为28.1%/27.5%/26.0%/25.4%,费用率在整体呈现小幅下降趋势,源于行业内企业对于费用的严格把控。

    利润端:

    2019Q1-2020Q1 归母净利润增速分别为21.0%/-51.0%/20.5%/-37.4%/1.5%,整体表现好于18 年,一季度回落一方面毛利率本身有轻微降幅,另一方面费用率降幅有限,使得利润相比去年同期增速跌落明显。

    风险提示:食品安全风险,如果行业内有任何公司发生了严重的食品安全问题,则会影响到社会对于整个行业看法的变化,类似于三聚氰胺影响到全部国牌奶粉的销售,消费者失去信心;上游原材料涨价风险,食品行业的上游需要大量的原材料供应,如果价格波动上涨较大,将直接对于整个行业的成本和利润形成挑战。