上海银行(601229):消费贷拖累 不良轻微上浮

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/陈翔 日期:2020-05-06

事件

    4 月28 日,上海银行发布2020 年1 季度报,其中营收同比增长0.54%,归母净利润同比增长4.34%。

    简评

    1、盈利规模指标下滑

    2020 年1 季度营业收入130.86 亿元,同比增长0.54%;归母净利润52.37 亿元,同比增长4.34%。年化ROE 为13.13%,较去年同期下滑0.85 个百分点。

    2、利息净收入大增20.45%,NIM 提升9bp

    2020 年1 季度利息净收入82.15 亿元,同比增加20.45%;占总营收的62.78%,较去年同期上升10.38 个百分点。

    1 季度单季净息差为1.74%,环比上季度上升9bp。生息资产规模同比增长14.26%。

    非息收入受其他非息收入下降同比减少21.38%。1 季度非息收入48.70 亿元,同比减少21.38%;其中手续费及佣金净收入19.34 亿元,同比增加5.98%;而投资收益与公允价值变动收益同比下滑21%和34%,汇兑净损失同比增加69%。

    3、不良率上浮2bp,仍处于低位

    1 季度贷款及垫款净额9604 亿,较年初增长2.04%,不良贷款余额117.11 亿,较年初增加4.58 亿,不良率为1.18%,较年初上浮2bp,仍位于同业低位。

    拨备计提稳定。1 季度拨备覆盖率336.84%,较年初下滑0.31个百分点,1 季度拨贷比3.98%,较年初增加0.08 个百分点。

    4、零售结构调整优化

    1 季度,零售存款余额增长3.42%,零售贷款余额下降2.63%,零售贷款不良率1.07%,较年初上升19bp。

    其中,受疫情影响,零售消费类信贷需求下降,不良抬升。上海银行根据当前情况调整零售结构,消费贷和信用卡占比压降2.58pct 和0.65pct,而受利率下行影响更小的住房按揭贷款占比提升4.84pct,整体风险和结构更加优化。

    5、投资建议

    一季度上海银行作为零售和消费信贷业务优势银行,在一定程度上受到疫情影响。营收净利润增速较低而不良率有所上升。可喜的是在NIM 和生息资产提升的双重利好下,利息收入同比大增20.45%,同时零售结构调整优化,未来利率和不良风险得到控制。我们看好上海银行零售贷款季度的环比改善。

    我们仍然看好上海银行,主要原因:(1)在资产负债结构上的优势和改善趋势,同业负债占比高在LPR 下行期具有相对优势;(2)资产质量优质,风控严格;(3)外资行为重要股东,公司治理好;(4)估值低。

    我们预测,上海银行在2020/2021/2022 年营业收入同比增长13.45%/14.31%/14.50%,归母净利润同比增长12.22%/13.76%/14.11%,PE 为5.33/4.66/4.06,PB 为0.67/0.60/0.54。维持买入评级,目标价10 元。