海尔生物(688139)首次覆盖报告:低温存储国产龙头 物联网创新带来市场扩容

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇/邹润芳 日期:2020-05-06

生物安全领域重视度提升,政策助力有望带来产业机会

    2019 年10 月,《生物安全法(草案)》首次提请全国人大常委会审议,同时叠加此次新冠疫情,生物安全重要性有望得到进一步重视。生物安全领域的发展离不开相应仪器设备的支撑,其中,生物医疗低温存储设备、生物安全防护设备等作为基础仪器设备,是生物安全领域发展必不可少的重要组成,受益于下游应用场景的扩容、政策法规的持续利好以及技术的持续迭代进步,市场空间将进一步扩大。

    根据弗若斯特沙利文报告,全球生物医疗低温存储市场规模于2019 年预计达到10.5 亿美金,2017 年至2022 年的复合年增长率为13.6%,行业仍处于快速发展阶段。2019 年中国市场17.5 亿人民币,2017 年至2022 年的年复合增长率为19.2%,高于全球行业增速增长,表明中国市场仍有较大的发展空间。

    海尔生物是国内龙头,物联网创新推动新市场应用空间达到56 亿

    公司是基于物联网转型的生物安全领域综合解决方案服务商,为不同应用场景提供覆盖-196℃至8℃全温度范围内的生物医疗低温存储解决方案。海尔生物2019 年在全球生物医疗低温存储市场排名第三,市场份额为10.7%;2019 年在中国生物医疗低温存储市场的占有率为35.8%,位居行业首位。

    海尔通过物联网技术,实现数据互联互动,满足终端需求,根据我们测算,国内共计有53800 家潜在配置机构(疫苗52000 家接种点、血液1300 家三甲医院、将近500 家的血站),潜在总市场规模达到56 亿元。由于各地财政支出投入不同,我们给予10%/20%/30%的不同渗透率假设,则对应新增市场规模分别为6 亿/11 亿/17 亿,较原有市场实现更大规模的扩容。海尔生物率先在行业内推出物联网技术集成应用创新产品,截止至招股书披露日,目前可比公司尚未有同类产品正式上市销售,具有较强的先发优势。

    首次覆盖,给予“增持”评级

    公司业绩持续增长,营业收入从2017 年的6.21 亿元增长到2019 年的10.13亿元,复合增长率为27.72%;归母净利润从2017 年的0.60 亿元增长到2019年的1.82 亿元,复合增长率为74.16%。

    我们预计20-22 年营业收入预测分别为13.0 亿、16.4 亿、20.4 亿,同比增长28%、26%、25%,归母净利润为2.59 亿、3.43 亿、4.49 亿,对应EPS为0.82、1.08、1.42 元。参考可比公司估值,我们给予海尔生物2020 年55X 估值,对应目标价45.1 元,给予“增持”评级。

    风险提示:原材料供应风险、未来可能无法持续取得大型境外项目销售订单的风险、产品研发失败风险等