世运电路(603920):疾风劲草

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:赵成/彭勇 日期:2020-05-06

事件:

    4 月28 日晚间公司公告一季报, 2020 年第一季度实现营业收入4.98 亿元,同比增长-1.12%;归母扣非净利润0.52 亿元,同比增长67.01%;经营性现金流量净额为0.94 亿,同比增长13.9%。

    疫情小幅影响。

    收入微幅下滑主要原因在于受疫情影响,国内疫情加重致员工回流速度大幅低于预期,导致2 月份订单虽充足,但发货量却同期下滑。

    3 月份开始公司通过本地招聘和提升设备利用率,产能逐步拉升至正常状态,一季度现金流量中“销售商品、提供劳务收到的现金”为6.68 亿元,同比增长16.8%,较好的佐证了目前良好的经营状况。

    风控意识极强。

    公司目前现金充裕,现金和现金等价物合计为15.42 亿元,较2019 年底有微幅提升;公司存货2.04 亿元,同比和环比虽有所下滑,但保持在正常水平。

    上市至今,控股股东没有股权质押,公司没有进行大规模兼并重组,没有商誉,银行借款极少,这些均反映出公司稳健的经营风格和极强的风控意识,也使得公司在应对极端环境时能游刃有余。

    产品结构改善。

    2019 年公司汽车用PCB 收入占比已提升至38%,大客户角度看特斯拉、现代摩比斯已进入批量供货,我们认为疫情期间给了公司较好的调整产品结构的机会。

    新能源、智能化(无人驾驶)和车联网是汽车行业发展的三大趋势,势必对电子产品产生强劲的需求,我们推断公司已在深度布局这三个方向,未来2-3 年角度看产品将更高端。

    投资建议。

    我们预测 2020-2022 年净利润分别为4.36 亿、6.3 亿和8.13 亿元,对应EPS 分别 为 1.06、1.54 和 1.98 元,对应PE 分别为21.1、14.6 和11.3倍,仍给予“买入”评级,维持目标价33 元不变。

    风险提示:疫情对出口影响超预期。