阳光城(000671):利润快速增长 拿地趋于积极

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛/侯希得 日期:2020-05-06

  事件概述

      阳光城发布2020 年一季报,公司实现营收67.1 亿元,同比+11.8%,归母净利润4.3 亿元,同比+40.7%。

    业绩保持快增,盈利水平持续向好

      2020Q1 公司实现营业收入67.1 亿元,同比增长11.8%,归母净利润4.3 亿元,同比增长40.7%,净利润增速低于营收增速主要系公司实现投资净收益4.2 亿元,同比增长57.6%。报告期内,公司销售毛利率为25.7%,较去年同期下降1.7pct;销售净利率为6.7%,较去年同期上升1.7pct,整体来看,盈利能力有所提升。

    疫情拖累销售,拿地态度积极

      2020Q1 公司实现销售金额283 亿元,同比下降16.8%;销售面积267 万平方米,同比增长3.4%,公司销售受新冠疫情冲击,销售增速较上年有所下滑。2020Q1 公司拿地面积280 万平方米,同比增长35.2%,拿地金额155亿元,同比增长8.4%,拿地金额占销售金额的比重为55%,较去年同期增加13pct,投资力度有所加强。

    杠杆进一步优化,财务状况良好

      报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为57.3%,较上年末下降0.15pct;净负债率为129.5%,较上年末下降5.5pct,财务杠杆进一步优化。报告期末,公司在手货币资金413.8 亿元,同比减少1.4%,现金短债比为1.38,短债风险较低。

      投资建议

      阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务持续优化,融资成本改善。维持公司盈利预测不变,预计公司20-22 年EPS 分别为1.35/1.76/2.10 元,对应PE 分别为5.2/4.0/3.3 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示

      销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。