蓝光发展(600466)：业绩持续增长 疫情拖累销售

　　事件概述

    　　蓝光发展发布2020 年一季报，公司实现营收53.1 亿元，同比-7.9%，归母净利润5.1 亿元，同比+3.8%。

    利润保持增长，经营质量提升

    　　2020Q1 公司实现营业收入53.1 亿元，同比减少7.9%，归母净利润5.1 亿元，同比增长3.8%；净利润增速高于营收增速主要系公司公允价值变动净收益1.25 亿元，较上年同期的0.06 亿元大幅增加。报告期内，公司销售毛利率和净利率分别为30.22%和9.79%，分别较上年同期上升1.17pct 和0.38pct，盈利能力进一步提升。

    疫情冲击销售，投资趋于谨慎

    　　2020Q1 公司实现销售金额108.5 亿元，同比下降42.5%；销售面积117.6 万平方米，同比下降43.3%。受疫情影响，公司销售规模有所下滑，但随着全国逐渐复工，售楼处逐步开放，销售有望恢复增长。拿地方面，公司一季度新增10 个项目，新增土储计容建面98.9 万平方米，同比减少66%，拿地强度有所下降。

    杠杆率有所上升，短债风险可控

    　　报告期末，公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为47.46%和92.67%，较上年末提升0.59pct 和13.60pct，杠杆率有所上升。在手货币资金260.4 亿元，与上年末持平，现金短债比为1.12，短期偿债压力较小。

    　　投资建议

    　　蓝光发展业绩持续兑现，销售有望恢复增长，土储资源充足，融资渠道多元，财务状况良好，全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 分别为1.71/2.15/2.45 元，对应PE 为3.4/2.7/2.4 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。