上海家化(600315):引入欧莱雅原高管 关注渠道转型

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:梅昕/孙丹阳 日期:2020-05-06

国货龙头迎来人事拐点,渠道转型可期

    20 年4 月22 日公司举办业绩交流会。公司公告拟聘任新CEO 兼总经理潘秋生,其15~19 年历任欧莱雅大众化妆品部商务总经理及亚太区商务总经理。受疫情影响下调20/21 年EPS,引入22 年预测,预计20/21/22 年公司EPS0.62/0.88/0.99 元,维持“增持”。

    调整线上渠道,线上增速提升,线下积极尝试新零售

    19 年公司持续推动电商渠道转型见成效。根据业绩交流会,19 年下半年公司成立数字化事业部,加大美妆品牌投入,弱化个护家居投入,将个护家居转移到京东、猫超销售。营销多元化和年轻化。公司表示已与抖音、微博、微信、小红书、B 站深度合作,采用网红直播带货。根据交流20 年Q1 公司线上渠道销售额同比增长约40%,较19 年全年30%的同比增速有所提升。疫情加速线下渠道转型。公司积极尝试O2O、新零售,补充客流。把到家平台和到店平台业务对接;利用经销商体系、促销人员体系,招募部分微信大使做C 端营销,加强社群营销;建立云店系统。

    玉泽:医研共创契合功效护肤风口,营销投入加大电商放量

    玉泽是公司与瑞金医院医研共创品牌,主打皮肤屏障修复,产品效果具有较好口碑,产品矩阵不断完善带动销售额增长。根据交流,新品清痘系列即将上市,同时还考虑引入新的医美板块的产品,进一步迎合市场消费需求。品质是基础,营销和渠道转型拓展效果显著。根据交流,公司线下屈臣氏、OTC 渠道有望加大投入扩展;线上通过直播销售,与李佳琦和薇娅合作,提升品牌关注度。公司表示未来将调整资源,玉泽投入资源有望加大。根据交流,20 年Q1 在网红直播带动下,玉泽旗舰店销售额同比增长500%以上。我们认为防疫抗过敏需求之下,玉泽全年有望继续高速增长。

    佰草集:围绕“太极系列”推进高端化,营销和渠道优化

    公司20 年将重点打造“太极系列”,继续高端化、年轻化战略。根据交流,20 年Q1“太极系列”销售额占比较19 年的10%提升。良好品质提升客户粘性,太极精化Q1 复购率高于佰草集过去的4 款精华。公司表示20 年持续推新提升产品系列销售额占比。根据交流Q1 已上新太极水,后续计划推出太极面霜、眼霜等,实现每季度均有上新,下半年推出敦煌IP 联名限量礼盒传播品牌文化。渠道更为灵活多元。交流显示20 年Q1 佰草集线上销售额同比增速超过10%,公司表示会依据品牌定位、消费人群、TP特长和自身电商运营团队的建设决定后续线上销售策略。

    疫情加速电商转型,关注换帅后电商发展情况

    人事拐点,电商转型。因疫情下调线下收入,美妆占比提升毛利率提升,营销加大销售费用率提升,下调20/21 年EPS,引入22 年EPS,预计20/21/22 年EPS0.62/0.88/0.99 元(前值20/21 年EPS0.85/0.95 元),对应PE 52/37/33 倍。可比公司20 年PE 均值65 倍,电商转型有一定不确定性,给予目标PE60~65倍,下调目标价区间为37.2~40.3 元(前值40.65~41.59 元),维持增持。

    风险提示:渠道转型不达预期;线下客流恢复不达预期。