中新赛克(002912)：前后端产品间协同作用加强 业绩增长超预期

　　事件：公司发布2019 年业绩快报。实现营业收入9.05 亿元，同比增长30.86%，实现归属于上市公司股东的净利润2.96 亿元，同比增长44.36%，基本每股收益2.77 元，同比增长44.27%。

    　　经营业绩表现良好，盈利能力和营运能力有所提高。公司本财年实现营收9.05亿元，同比增长30.86%，归母净利润2.95 亿元，同比增长44.12%，经营业绩表现良好。报告期内净利率为32.63%，同比增加3.01%，费用占比46.30%，同比下降5.69%，其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用较同期相比均有所下降。公司经营活动产生的现金流量净额为2.64 亿元，同比增长16.77%。盈利能力和经营能力均有所提高。

    　　行业市场发展前景广阔，宽带互联网产品保持行业领先。我国软件产业近10年来保持30%左右的年增长率，具有较好的发展基础。受益于5G 商用，网络流量持续爆发，长期驱动信息安全行业快速发展，且随着网络可视化产品市场空间进一步渗透，公司产品所处领域市场需求稳定。2019 年公司完成了中国电信侧配套工程项目部分省份的实施和验收，收入得到确认，宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入得以实现较大幅度的增长，公司宽带互联网产品行业地位保持领先。

    　　前后端产品间协同作用加强，股权激励注入持续动力。公司继续推进前后端业务融合，充分发挥产品间协同效应，面对不同行业推广新的综合解决方案的应用，使得前端宽带互联网汇聚分发管理产品销售收入实现较快增长，同时带动了后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的快速增长。公司2020 年4 月10 日公布限制性股票激励计划调整名单，拟授予限制性股票数量318.31 万股（占股本总额的2.98%），授予的激励对象372 人，为公司之后的长期发展注入持续的成长动力。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年将实现归母净利润分别为3.90/5.20/6.95 亿元，对应EPS 分别为3.65/4.87/6.51 元，当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为50/37/28 倍。看好公司产品间协同作用加强带来的业务增长。给予“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济政策不及预期风险。