恒生电子(600570):公募REITS推进 AIC开展资管业务在酝酿中 利好相关系统改造

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄丙延/钱凯 日期:2020-05-06

  公司近况

      4 月30 日,中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》。同时,证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)。同日,中国证券网报道1,银保监会正在酝酿关于金融资产投资公司(AIC)开展资管业务的相关要求。

      评论

      公募REITs 与一般公募基金产品差异较大,对系统提出新要求。根据证监会《征求意见稿》,公募REITs 要求80%以上资产持有单一基础设施证券全部份额。另外,在《征求意见稿》中公募基金管理人被要求积极履行基础设施项目运营管理职责。在其ABS 阶段,涉及到券商资产管理、机构销售和财富管理多个业务环节。综上所述,公募REITs 的独特性与其ABS 阶段的复杂性对业务系统提出新要求,公募基金和券商原有系统可能面临改造。

      恒生具备一定技术储备,资金端已有成熟TA、估值系统,资产端已开发ABS 系统。从资金端来看,恒生原有TA、估值系统已相对成熟,且在公募基金行业拥有较高市占率。从资产端来看,恒生2015 年已发布ABS 资产证券化业务管理系统,可全面支持当时的资产支持证券化业务生命周期内所涉及的业务环节。若公募REITs业务全面展开,我们预计恒生对于已有功能可能需要进行系统改造,对于新需求则可能需要开发新系统。

      AIC 开展资产管理业务在酝酿中,或将利好相关系统改造。AIC 若能开展资产管理业务,则可接受投资者委托,设立债转股投资计划并担任管理人,对受托的投资者财产进行投资和管理。目前国内已成立AIC 共5 家,由国有五大行成立,我们预计AIC 如能开展新业务,或将产生新系统功能需求,届时带来相关系统改造利好。

      估值建议

      我们维持盈利预测不变,2020/2021 年净利润11.45 亿/14.25 亿元,同比-19.1%/+24.5%。当前股价对应2020/2021 年P/E 分别为72x/58x。我们基于SOTP 估值方法维持116 元目标价,相对于当前股价有13%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      公募REITs 与AIC 资管业务落地不及预期;系统性估值回调。