华侨城A(000069):结算节奏影响业绩 土储充沛发展可期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛/侯希得 日期:2020-05-06

  事件概述

      华侨城A 发布2020 年一季报,公司实现营收68.2 亿元,同比-13.9%;归母净利润8.4 亿元,同比-30.0%。

    结算节奏拖累业绩释放,盈利水平依旧保持高位2020Q1 公司实现营业收入68.2 亿元,同比下降13.9%;归母净利润8.4 亿元,同比减少30.0%;公司净利润出现下滑,主要系结算节奏不均所致。报告期内,公司销售毛利率为64.8%,较去年同期上升2.6pct,净利率为11.4%,较去年同期下降4.4pct,盈利水平虽有所下滑,但仍处于行业较高水平。

    投资强度较高,土储优质充沛

      2020Q1 公司实现销售金额87.3 亿元,销售面积32.9 万平方米。报告期内,公司拿地面积为324.6 万平方米,对应拿地金额58.7 亿元,拿地金额占销售金额的比重为67.2%,投资力度较大。报告期末,公司土储剩余可开发建筑面积高达2768 万平方米,可售资源充裕,可充分保障未来的销售。

    拿地推高杠杆率,短期偿债压力上升

      报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为58.8%,较上年末上升2.3pct;净负债率为96.8%,较上年末上升12.3pct,公司加大拿地致使杠杆率有所提升。报告期末,公司在手货币资金435.8 亿元,同比减少16.3%,现金短债比为0.94,短期偿债压力加大。

      投资建议

      华侨城A 业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。维持前期预测不变,预计20-22 年EPS 分别为1.81/2.15/2.51 元,对应PE 分别为3.6/3.0/2.6 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。