华侨城A(000069):业绩稳步上升 文旅+地产模式成效显著

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛/侯希得 日期:2020-05-06

  事件概述

      华侨城A 发布2019 年年报,公司全年实现营业收入600.3 亿元,同比+24.7%,实现归母净利润123.4 亿元,同比+16.7%。

    业绩稳步上升,盈利维持高位

      2019 年公司实现营业收入600.3 亿元,同比增长24.7%,归母净利润123.4 亿元,同比增长16.7%;营收增速高于净利润增速主要系:1)报告期内公司毛利润水平下降3.77pct 至56.58%;2)少数股东损益比例为14.0%,较去年上升7.7pct。

    销售规模稳步增长,文旅地产协同发展

      2019 年公司主要销售项目53 个,实现销售金额862.4 亿元,同比增长45%,位居2019 年克而瑞销售排行榜第45 位。拿地方面,全年获取土地项目47 个,新增计容建筑面积1,208 万平米。公司拿地面积/销售面积高达479.4%,保持较高拿地强度。

      旅游业务方面,全年接待游客5209 万人次,同比增长12%,连续6 年在全球主题公园企业排名中位居亚洲第一、全球第四。

    财务状况良好,融资成本较低

      报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为56.53%、和84.47%,分别较上年末下降2.04pct 和上升0.16pct,杠杆率水平稳中略降。公司不断丰富融资渠道,综合运用直接融资、发行债券、REITS、权益融资等多种手段,实现外部融资558 亿元,平均成本4.6%,处于同业较低水平。

      投资建议

      华侨城A 业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。前期我们预测公司20-21 年EPS 分别为1.93/2.31 元,基于公司对于财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计20-22 年EPS 分别为1.81/2.15/2.51 元,对应PE 分别为3.6/3.0/2.6 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。