深度*公司*思创医惠(300078):智慧医疗订单V型反转 性价比优势显现

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿 日期:2020-05-06

  医惠科技近期订单同比倍增;2019 年年报营收15.7 亿(+22%)、净利润1.5 亿(+2%);2020 年一季度营收3.3 亿(+10%)、净利润2213 万(-23%)。

      智慧医疗增长驱动力高,赛道内估值优势较好,维持买入评级。

      支撑评级的要点

    近期智慧医疗订单同比翻倍增长,整体受疫情负面影响不大。一方面,公司2020 年一季度收入正增长,净利润同降幅度也较有限,在行业内已属表现较好业绩。根据采招网订单统计,1~2 月份订单金额约5,556 万元(-71%);3 月开始快速回暖,3~4 月合计7,920 万元(+182%),实现V型反转。年内中标金额约1.5 亿,同比降幅缩至30%。按此趋势预计Q2将实现正增长,全年智慧医疗业务有望追平行业预期增速(即30%左右)。

    在手大项目体现智慧医院、远程医疗和电子病历能力。仅3-4 月份,公司即中标济南市妇幼保健院智慧医院(1,786 万)、福建南平市第一医院集成平台(电子病历部分)(960 万)、北京垂杨柳医院远程会诊平台(501 万)等大体量项目;从地域角度看,北京、济南等医疗资源发达地区竞争激烈,显示公司具综合实力,在智慧医院等对应赛道竞争力强。

    发行可转债全面加码技术、运营与营销。公司发布可转债预案,拟募资不超过8.2 亿元投入“互联网+人工智能医疗创新运营服务项目”(3.4亿,拟投入募资,下同)、“营销体系扩建项目”(1.3 亿)、“基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目”(1.7 亿)及补充流动资金(1.8 亿),有利于把握高速增长的医疗IT 市场机会。

      估值

    预计2020~2022 年净利润2.2 亿、2.9 亿和3.8 亿,EPS 为0.25 元、0.34 元和0.44 元(考虑商业智能板块受疫情影响,下修21~24%),对应PE 为47X、34X 和31X。公司增速迎来拐点,医疗IT 行业疫情后景气度提升,相比37%的复合增速,估值在可比公司中有一定优势,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

    短期订单波动;募资进展不及预期。