金科股份(000656)：业绩逆势高增长 拿地积极保销售

　　事件：金科股份发布一季报。公司一季度实现营业收入76.3 亿元，同比增长18.96%；实现归母净利润3.97 亿元，同比增长57.13%。

    　　业绩逆势增长，投资收益贡献上升。公司一季度的营收、归母净利润同比增速分别为18.96%和57.13%。净利润增速高于营收增速的主要原因为：表外合作项目结算，推动期内投资收益同比增长155.51%至7631 万元。毛利率和归母净利率为25.1%和5.2%，同比分别下降0.4%和上升1.3%，依然维持同比高位。三费费率同比下降0.7%至13.0%，其中，疫情期间线上销售的占比提升，导致销售费率同比下降1.9%。一季度末公司预收款同比增长35%至1,163 亿元，覆盖19 年营收的1.7 倍，有助于公司未来业绩持续增长。

    　　销售逐渐回暖，稳步达成20 年销售目标。公司一季度销售面积同比下降14%至271 万平，销售金额同比下降12%至264 亿元。根据克而瑞销售排行，公司一季度销售金额位列行业第13 名。销售高增趋势在疫情过后将更好地发挥，达成全年2200 亿的销售目标。

    　　拿地积极，集中布局二线城市。公司一季度新增土地26 宗，拿地面积同比下降25.6%至302 万方，占当前销售面积的111%；拿地金额同比下降26.8%至109 亿元，权益比例87.2%，占当期销售金额的41%；拿地均价为3609元/平，占当期销售均价的37%，有效保障公司未来毛利水平。在城市能级方面，二线城市拿地金额占比提高至55%，三四线占比为45%，维持公司“二三线为主，一四线为辅”的全国化投资布局。

    　　在手资金充沛，融资成本下降。公司一季度扣除预收款的资产负债率同比下降1.2%至47.83%，净负债率同比改善22.9%至131.8%。一季度末货币资金为360 亿元，为一年内到期负债的1.3 倍，短期偿债风险可控。受益于融资环境的改善，一季度新发行公司债成本显著下降。

    　　二期员工持股计划发布，覆盖公司各层级员工。2020 年4 月13 日，公司公告“卓越共赢”员工持股计划二期草案，计划按照2019 年归母净利润的3.5%（1.99 亿元）作为专项基金；同时拟采用的杠杆比例不超过1：1，本期计划参与对象为公司员工，总人数预计不超过2100 人。

    　　投资建议：我们预测公司20/21/22 年营收增速为28.7%/22.5%/21.1%，归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司拿地积极，销售弹性较强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期、房地产市场销售下滑超预期。