苏宁易购(002024)2019年年报点评：强化全场景融合运营能力 双线并行应对冲击

2019 年公司营收降至个位数，毛利率回落

    　　2019 年公司实现营业收入2692.29（+9.91%）亿元，归母净利润98.43 （-26.15%）亿元，同期公司出售部分阿里巴巴股份相应净利润增加，EPS 为1.07 元，毛利率14.84%（-0.40%）。2020 年一季度内，公司实现营业收入578（-7.07%）亿元，扣非净利润亏损5 亿元，同比增加49.49%，环比较2019 年四季度亏损15.59 亿元有改善，疫情影响线下销售下滑，线上到家业务发展迅猛。

    加速抢占低线市场份额，强化全场景融合运营能力公司通过零售云加盟店的模式赋能农村市场合作伙伴，夯实苏宁在低线市场的竞争力。自2019 年至2020 年一季度末，公司新开零售云加盟店3197 家，截至一季报报告期末，共4963 家零售云加盟店铺。而在一二级市场，公司持续构建多元化的家庭生活方式消费场景体验，提供一站式服务。

    　　线下全场景融合，2019 年来店的苏宁推客订单保持快速增长，全年实现超3倍增长。公司持续推进门店数字化、场景化的建设，同时向零售云加盟店和家乐福超市店赋能输出。线上渠道，2019 年公司线上实现2387.53（+14.59%）亿元交易规模；2020 年一季度线上交易规模610.40（+12.87%）亿元。2019全年开放平台商品交易规模803.14（+37.14%）亿元，占比提升至33.64%；在2020 年一季度内，开放平台规模达241.68（+49.05%），占比进一步上升至39.59%，公司丰富线上平台品类提升收入规模。

    苏宁丰富日用百货品类，家乐福并表后表现显著2019 年家电通讯器材增速下降，苏宁积极扩展销售品类。2019 年全资收构万达百货，完成家乐福中国80%股份的交割，苏宁零售业态进一步丰富。2019年公司日用百货实现营业收入455（+115.44%）亿元，加大培育快销品类力度，加强促销投入。2020 年一季度公司快消百货品类营收同比增速达167.99%。，加大对日百品类覆盖力度，丰富销售品类提升公司抗风险能力。

    贯彻推进全场景、全品类和全客群覆盖，双线并行应对冲击农村下沉市场消费群体消费升级趋势明显，公司赋能零售云加盟店有望攫取更大市场份额；持续推进“巩固家电、主攻快消、培育百货”的品类发展策略，加强公司可持续稳健发展的能力。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.18/0.27/0.37 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司新开店不及预期