联美控股(600167)：清洁供暖与数字传媒双管齐下 推动公司稳健发展

　　事件

    　　联美控股发布2019 年度报告

    　　公司发布2019 年报，实现营业收入33.96 亿元，同比增加11.83%；归母净利润15.92 亿元，同比增加20.86%；EPS 0.70 元；加权平均ROE 23.67%，同比增加6.19 个百分点。

    　　公司同期发布2020 年一季报，一季度实现营业收入17.60 亿元，同比增长25.04%；实现归母净利润8.98 亿元，同比增长15.37%。

    　　简评

    　　供暖业务与广告业务双管齐下，公司业绩取得稳健增长公司的主要收入来源为供热、供电、工程接网和广告发布收入，2019 年清洁能源、广告发布业务分别贡献毛利润15.63 亿、2.89亿元，毛利率为53.16%、66.28%，是公司业绩增长的两大引擎。

    　　受益于政策导向下的“拆小并大”以及热电联产占比上升，公司供暖面积与接网面积稳步提升，业绩延续近年来稳健增长的趋势。

    　　2019 年公司实现归母净利润15.92 亿元，同比增长20.86%，分季度来看，1、4 季度的净利润贡献占比高达91.27%，主要由于公司主营的供暖业务高峰期主要分布在11 月至次年3 月。公司供暖领域主要子公司浑南热力/沈阳新北/国惠新能源实现净利润4.71/3.34/5.02 亿元，同比增长20.30%/1.20%/42.63%，业绩保持稳健提升。公司在清洁供暖领域坚持内生增长+外延并购的双轮驱动战略，不断推进新项目落地。2019 年5 月公司收购福林热力66%的股权，标的资产投运后有望进一步增厚公司供热能力。2020年4 月公司发布公告，拟投资21 亿元在沈阳苏家屯投资建设热电联产项目，项目预期于2022 年中旬投产。新项目的不断投产将推动公司清洁供暖业务的稳健发展。

    　　兆讯传媒拟拆分上市，更利于公司长远发展

    　　2020 年3 月，公司发布拟将其控股子公司兆讯传媒拆分上市的预案，上市后不会改变公司对其控制权。兆讯传媒是公司深耕高铁数字传媒市场的重要布局，2019 年其实现营收4.36 亿元，同比增长16.34%；净利润1.92 亿元，同比增长20.71%，经营情况稳中向好。未来兆讯传媒分拆上市，有助于拓展其融资渠道，进一步巩固其在高铁传媒行业的龙头地位。

    　　公司经营稳健，未来盈利有望稳中有增

    　　考虑到清洁供暖与高铁数字传媒双主业并驾齐驱助力公司稳健发展，我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为17.84 亿、20.92 亿和23.22 亿元，对应EPS 分别为0.78 元、0.91 元和1.01 元，给予增持评级。