温氏股份(300498):4月出栏环比增长 公司估值优势明显

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王乾/钱浩 日期:2020-05-06

  核心观点:

    4 月生猪销量环比保持平稳,出栏体重环比提升明显。根据公司公告,4 月公司生猪销售量约86.4 万头,环比增长1.4%,同比下滑约53.7%,同比降幅较大主要源于19 年下半年总体投苗减少、加大种猪选留以及提升肉猪体重所致;实现收入37.78 亿元,同比增长约22%;销售均价33.24 元/公斤,环比小幅下跌5.7%,同比上涨约136%;测算出栏均重约131.5 公斤,环比上升10 公斤,估算头均盈利约1400 元。

    4 月肉鸡销量同比增长14.4%,新冠疫情影响正逐步消退。根据公司公告,4 月公司销售肉鸡0.78 亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比减少0.3%,同比增长14.4%;实现收入19.46 亿元,环比增长3%,同比增长18.4%;销售均价13.05 元/公斤,环比上涨9%,同比上涨3.6%,新冠肺炎疫情影响逐步消退,估算公司单羽盈利基本接近盈亏平衡。

    近期猪价继续小幅调整,后期猪价仍有上冲动力。受前期压栏以及消费低迷影响,4 月全国猪价环比继续下跌,区域来看南方地区价格仍整体高于北方。全国生猪产能处于恢复的态势中,但恢复速度较以往周期仍偏慢,同时仍然面临疫情反复的不确定性。行业整体继续处于供给短缺期,5、6 月份餐饮需求恢复叠加季节性影响,猪价仍有望重新步入上行通道。

    投资建议:维持“买入”评级。公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,同时股息分红率领跑板块,预计2020/21 年公司EPS 分别为5.72/4.26 元/股,维持合理价值52.15 元/股,对应2020 年PE 约为9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。