苏宁易购(002024):全渠道优势凸显 扣非业绩环比改善

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦/陈亮 日期:2020-05-05

  事件描述

      公司公布一季报:公司2020 年一季度实现营业收入578.39 亿元,同比下降7.07%,实现归属净利润为-5.51 亿元,同比减少6.87 亿元,扣非净利润为-5 亿元,同比提升4.91 亿元,基本每股收益为-0.0592 元/股。

    事件评论

    疫情期间全渠道优势凸显,整体规模保持稳定增长,快消品表现亮眼。

      公司2020Q1 实现营收同比下降7.07%,整体销售规模同比增长2.01%,表现优于同行,其中线上整体销售同比增长12.78%,自营业务下降2.74%,平台同比增长49.05%,线下同比下降15.76%。报告期内受疫情影响,公司各地家电 3C、百货门店阶段性暂停营业或者缩短营业时间,公司充分发挥全渠道优势,快速推进门店互联网化运营,一方面利用苏宁直播、苏宁推客、苏宁拓客、云店小程序等互联网工具,来自门店推客订单同比增长 195%;积极发展到家业务,家乐福超市到家业务销售占比逐月快速提升,3 月占比近 10%。疫情爆发期间公司月度活跃用户数同比增长 36.87%,截至3 月31 日公司注册会员数为 5.78亿。同时,公司持续优化供应链体系,快消百货、母婴个护、食品生鲜类等商品销售增长迅速,2020 年一季度快消百货同比增长168%。

    疫情影响毛利率收窄,强化管理运营费用率降低,扣非业绩环比改善。

      受疫情影响,同店收入下降,线上业务发展较快,受销售结构影响主营业务毛利率同比下降0.21 个百分点,同时持续强化内部管理,严格管控各项费用支出,提升内部管理效率,针对线下门店积极洽谈降租、免租,严格控制促销推广投入,报告期内公司运营费用率同比下降0.74个百分点,考虑财务费用,公司总费用率同比下降0.59 个百分点,同时2019 年末苏宁小店、LAOX、苏宁金服等出表,综合使公司一季度扣非业绩为-5 亿元,同比提升4.91 亿元,环比提升10.59 亿元。同时,公司持续优化运营资金管理能力,经营现金净额同比改善约 19 亿元。

    投资建议:公司全渠道优势凸显,家电3C 市场份额持续提升,大快消品类扩张,望实现规模非线性高增长,同时公司实施两轮回购,高管及核心骨干拟增持公司股份,彰显长期发展信心,当前PB 估值为0.9 倍,对应2020 年营收预测PS 仅0.26 倍,维持“买入”评级。

      风险提示: 1. 疫情影响持续使得终端消费进一步承压;2. 市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。