19年及19Q4、20Q1钢铁行业总结:19年普钢业绩同比降50%

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2020-05-05

  19 年普钢企业表现较差,业绩腰斩

      19 年,铁矿产能收缩叠加VALE 矿难抬高矿价,钢铁有效产能扩张、钢价下行,普钢企业整体盈利、吨钢净利均腰斩;特钢企业表现出较强韧性,扣非业绩同比微增1%;加工企业受需求推动,整体业绩同比上行34%;原材料企业中,铁矿石企业业绩同比上涨较多。19Q4 整体看钢企业绩表现相对平稳,因矿价环比回落,普钢企业毛利率环比回升,但因存在费用集中计提,净利率环比持平;20Q1 受疫情影响,四个子行业均受到一定影响,普钢受影响程度更为明显。个股方面中信特钢涨幅(19 年及19Q4)拨得头筹,主要受益于资产重组、盈利韧性,我们继续推荐。

      普钢企业业绩承压明显

      19 年,23 家普钢上市企业整体销量同比增4.8%,吨钢均价同比降4.4%,其中板材占比较高的公司下滑更多,例如山东钢铁、鞍钢股份、马钢股份等。原料和钢材价格两端承压下,整体业绩、吨钢净利降幅均在50%左右。

      19Q4、20Q1,14 家上交所上市钢企整体销量分别同比变动+6.9%、- 1.4%,吨钢净利降幅均超50%。19Q4 矿价环比回落,普钢企业销售毛利率环比小幅提升;20Q1 受疫情冲击,普钢企业盈利指标基本同、环比均下行。

      特钢企业盈利凸显韧性

      19 年,6 家特钢企业实现扣非业绩75.7 亿元(YoY+1.0%),其中中信特钢专注特钢表现较好,同比增22%;西宁特钢扭亏为盈。19Q4、20Q1,6 家特钢企业实现扣非业绩14.6、13.6 亿元(YoY+111.5%、-18.2%,QoQ-28.3%、-6.8%),20Q1 业绩同、环比均下行,疫情造成一定影响,但降幅小于普钢企业。

      加工企业需求侧推动业绩上行

      19 年,5 家加工行业上市钢企实现盈利20.2 亿元(YoY+34.5%),业绩上行明显,主要因油化产业链景气度高,且化工行业有设备一体化、大型化趋势, 相关管道需求向好。19Q4、20Q1, 分别实现业绩4.8 亿元(YoY+8.1%,QoQ-21.7%)、3.3 亿元(YoY-14.4%,QoQ-31.5%),20Q1业绩规模环比下行,或主要因疫情对销售带来冲击。

      原材料企业中铁矿石企业表现较好

      19 年,5 家原材料行业上市钢企实现盈利22.9 亿元(YoY-10.7%),期间钒价因螺纹新标执行效果一般等因素影响而回归理性,铁矿价格则受VALE矿难冲击而上行,故攀钢钒钛业绩下行(YoY-54%),金岭矿业、河钢资源则大幅上行(YoY+296%、+79%)。19Q4、20Q1 业绩分别为3.5 亿元(YoY-63.9%,QoQ-46.1%)、2.6 亿元(YoY-71.1%,QoQ-23.6%),20Q1业绩同、环比均下行,除前述因素外,还因费用计提存在一定季节性。

      风险提示:宏观经济不及预期,疫情发展超出预期。