中航证券策略周报:“中国责任论”升级 市场短期或将震荡

类别:策略 机构:中航证券有限公司 研究员:董忠云/符旸/郑梓淳 日期:2020-05-05

  核心观点:

      A 股4 月红盘收官, 4 月份上证指数累计涨3.99%,深证成指涨7.62%,创业板指涨10.55%。行业方面,本周排名前三位的行业分别是电子(7.06%)、银行(4.87%)、休闲服务(4.30%),排名后三位的分别是纺织服装(-4.41%)、农林牧渔(-2.04%)、医药生物(-1.56%)。风格上,本周金融股涨4.16%,周期股跌0.23%,消费股跌0.20%,成长股涨1.57%,稳定股涨1.46%。估值方面,本周全部A 股市盈率为18.36 倍,较上周大幅提升9.77%,剔除金融、石油石化后市盈率为33.02 倍,较上周上升17.84%。

      海外方面,对美股市场来说,4 月份的道指和标普500 指数都创下了自1987 年以来的最佳单月涨幅。其中道指上涨了11.1%,标普500 指数上涨了12.7%。纳斯达克综合指数上涨了15.4%,是自2000 年6 月以来的最佳表现。4 月份的涨势一部分是延续了自3 月份以来的反弹(3 月份是自2008 年以来股市表现最糟糕的月份),另外,对疫情已经见顶并将逐步受控和经济重新开放的预期也是使本月美股上涨的原因。

      美国累计确诊已接近120 万人,累计死亡近7 万人,美国国内疫情防控的不利令美国政府对“中国责任论”的宣扬继续升级,特朗普在4 月27 日的记者会上表示:有很多办法可以让中国承担责任,美国正在进行认真调查。这是特朗普首次做出这样的公开表态,同时,他在回应德国《图片报》要求中国赔偿1490 亿欧元时表示,美国要求的钱数会比这个数字多得多,但还没有敲定最后数额。随后在5 月1 日,特朗普表示,他在考虑如何就新冠病毒的传播对中国采取报复措施,提高对中国的关税“当然是选项之一”。

      特朗普连续的表态对中美关系的未来释放了不利的信号,中美之间的博弈和摩擦存在升级的可能,而这种风险的存在对资本市场风险偏好可能会构成一定的不利影响。

      国内方面,4 月29 日召开的十三届全国人大常委会第十七次会议决定,十三届全国人大三次会议将于2020 年5 月22 日在北京召开。同日,北京宣布将突发公共卫生事件一级响应调整为二级响应,并相应调整防控策略。两会时间的确定宣告了我国疫情防控战役的重大阶段性胜利,预计我国在疫情防控常态化的方针之下,复产复工导致疫情再次爆发的概率较低。

      4 月官方制造业PMI 为50.8%,比上月回落1.2 个百分点,但依然处于荣枯线上方,反映经济弱改善。分项中,生产指数为53.7%,比上月回落0.4 个百分点,新订单指数为50.2%,比上月回落1.8 个百分点,二者的差异反映生产改善快于需求。在需求方面,新出口订单大幅下滑至33.5%,出口订单下滑加速主要源于海外疫情爆发,各主要经济体加强了防控措施,经济中断导致外需下降,这一状况随着欧美五月份开始陆续重启经济有望出现一定的改善。出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别降至42.20%和42.50%,反应4月PPI 环比或进一步走弱,同比继续走低,但随着国内经济活动和工业生产的持续恢复,工业品价格下行的状况也有望逐步扭转。另外,4 月财新中国制造业PMI 录得49.4%,较3 月回落0.7 个百分点,显示制造业景气再度下行,与官方PMI 存在差异可能是由于财新PMI 统计中囊括的出口型企业较多。

      综合而言,随着国内疫情的逐渐好转,企业复工复产,生产端已经全面恢复,但是需求端仍然相对疲弱,4 月份官方制造业PMI 小幅回落,4 月财新中国制造业PMI 处于荣枯线下方,显示制造业景气再度下行。近期中美关系恶化,“中国责任论”升级,欧美各国欲以此为由向中国追责,特朗普更是以关税向要挟,近期需警惕海外政治风险。此外,欧美各国迫于经济压力重开经济,但是疫情又没有得到完全控制,如果疫情出现反复,可能对海外经济进一步打击,如果造成外盘的震荡也可能波及国内市场,建议维持谨慎策略,我们认为市场短期或继续震荡,板块配置方面,建议关注非银金融,新基建,以及5G 板块相关投资机会。