疫情后受益行业系列报告:复工和小长假提振 板块估值修复

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/梅昕/孙丹阳 日期:2020-05-05

  五一小长假来临,酒店估值有望修复

      4 月29 日北京市政府宣布4 月30 日起北京突发公共卫生事件机制调整为二级,我们认为差旅住宿需求恢复速度有望加快。五一小长假来临,旅游出行需求有望迎来小高峰。年初疫情以来酒店板块回调幅度较大,需求回暖推动酒店行业景气度恢复,板块估值有望修复。长期看酒店住宿需求有望持续增长,疫情加速行业整合,龙头竞争力持续提升,建议关注锦江酒店、首旅酒店。

      复工以来入住率爬坡,龙头复苏领先行业

      根据STR 数据,受疫情影响,1 月1 日至3 月21 日中国内地酒店入住率最低下降至10%以下。3、4 月份随复工复产入住率逐渐恢复,至4 月26日入住率恢复至35%左右。据首旅酒店业绩交流会,截至4 月21 日旗下酒店90%已复工,已恢复营业的门店入住率达到65%。据锦江酒店业绩交流会,截至4 月2 日加盟酒店复工率达到93%以上,全部直营店复工。至3 月中旬国内酒店入住率在20%-30%;至3 月底已经接近40%;至4 月2日入住率已达40%-50%左右。

      疫情加速行业整合,龙头计划继续快速开店

      疫情考验单体酒店现金流,酒店龙头现金流充沛,会员和规模优势显著,有望加速整合行业。根据华住集团公告,20 年华住计划新开店1600~1800家,净增约1050~1450 家(19 年新开1715,净增1388)。根据一季报,Q1 已新开296 家,净增220 家。据锦江酒店业绩交流会,锦江酒店计划新开店约1600 家,净增约1000 家(19 年新开1617,净增1071)。据一季报Q1 已新开253 家,净增133 家,Q2 复工后开店有望提速。据首旅酒店业绩交流会,公司计划新开店800~1,000 家,净增约400~650 家(19年新开829,净增401)。根据一季报Q1 已经新开店62 家,净减少38 家。

      龙头加深护城河,复工和小长假提振需求

      疫情对酒店行业有阶段性冲击,长期来看龙头有望受益于疫情对单体酒店的挤出。酒店长期趋势为连锁化率提升,产品结构优化带动提价。龙头酒店集团产品和服务领先,会员体系不断完善,护城河持续加深。Q1 受疫情冲击酒店板块最大跌幅为20.54%(中信指数1 月13 至2 月3 日收盘)。

      我们预计五一小长假提振旅游住宿需求,差旅住宿需求逐渐回暖,下半年预期会展恢复举办。酒店经营指标有望逐季度改善,推动板块估值修复。

      首旅酒店和锦江酒店对应于21 年PE 分别为16.87 和19.42 倍,建议关注。

      风险提示:差旅活动恢复不达预期;龙头开店速度不达预期。