安图生物(603658)：仪器装机稳步推进 试剂恢复高增长可期

　　本报告导读：

    　　20 年Q1 试剂销售受诊疗量下降影响，仪器发货装机稳步推进，随着诊疗量回升有望带动试剂恢复高增长，高强度研发助力新品持续推出，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。短期受疫情影响，仪器发货装机稳步推进，随着诊疗量回升有望带动试剂恢复高增长，维持2020-2022 年EPS 预测2.20/2.94/3.90元，维持目标价165.00 元，对应2020 年PE 75 X，维持增持评级。

    　　短期受疫情影响，业绩符合预期。公司2020 年Q1 实现营业收入5.50 亿（+0.44%），归母净利润9312 万元（-23.08%），扣非归母净利8336 万元（-29.36%），Q1 收入基本持平主要受合作共建业务并表拉动，试剂销售受门诊量下降影响，母公司收入下降9.63%，整体业绩符合预期。低毛利合作共建业务占比提升，拖累Q1 整体毛利率暂时下降7.16pct 至57.91%仪器装机稳步推进，有望带动试剂恢复高增长。2020 年Q1，公司化学发光、流水线、微生物质谱等仪器发货、装机进展顺利，为后续试剂恢复上量打下基础。预计发光仪器全年有望实现装机1200 台，流水线有望实现装机150+条（其中大流水50+条，小流水100+条），随着疫情得到控制，医疗机构门诊量恢复，公司各项试剂销售有望逐步回升。

    　　研发持续高投入，产品线不断完善。公司研发投入持续加大，2019 年研发支出3.12 亿元（全部费用化，+46.62%），占营收比重11.64%。免疫领域，A6、发光 POCT 等仪器和94 项新试剂研发稳步推进；微生物领域，血检三项取得注册文号，全自动药敏系统完成注册受理；生化菜单亦不断扩充；分子诊断作为公司重要战略方向，仪器和试剂研发的注册相关工作已经全面展开。随着新产品陆续上市丰富产品线，竞争力不断提升。

    　　风险提示：疫情影响下业务恢复不及预期，新产品推广低于预期。