三联虹普(300384):业绩符合预期 关注新业务落地进展

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:赵辰 日期:2020-05-05

  核心观点

    业绩符合预期:公司公布19 年年报和20 年一季报,19 年营收8.4 亿,同比+36%,归母净利润1.8 亿,同比+62%,20 年Q1 营收1.95 亿,同比-18%,归母净利润0.5 亿,同比持平,整体符合预期。其中19 年公司聚酰胺工程业务收入3.6 亿,同比-13%,但受益于低利润率土建项目减少,毛利率回归至49%的正常水平,毛利实现小幅增长。聚酯工程业务收入4.1亿,同比大幅增长216%,虽然利润率有所下滑,但毛利仍然实现翻倍增长。

      公司目前在手订单总额36.5 亿,其中未确认收入订单19.3 亿,同比+45%,充裕的在手订单保障了未来业绩的稳定增长。

    Polymetrix 盈利有望继续改善:受益于海外再生PET 订单大幅增长,19 年Polymetrix 收入创历史新高,实现净利润1782 万,也延续了18 年以来的改善趋势。未来在欧盟塑料回收政策和全球主要食品厂商可回收战略推动下,预计食品级再生PET 瓶片工程需求仍将维持高速增长,作为全球市占率40%的绝对龙头,Polymetrix 有望充分获益。

    新业务落地贡献盈利增量:过去一年公司在两大新领域取得超预期突破,包括与南京化纤签订5.85 亿的全球首条单线4 万吨天丝项目合同,以及承担平煤神马一期10 万吨PC 装置絮片干燥系统的供货服务,合同金额为6500万人民币。体现出公司在纤维和聚合物工程技术领域的极强竞争力,未来有望打造天丝和絮片干燥样板工程。同时公司前期布局的己内酰胺和智能化业务也均进展良好,各条线新业务的逐步落地将对公司盈利带来积极影响。

      财务预测与投资建议

    基于公司最新在手订单情况和对未来新增订单的判断,我们调整公司2020-2021 年每股收益为0.78/0.87 元(原预测0.88/0.92 元),添加22 年EPS为0.91 元,按照可比公司20 年25 倍PE,调整目标价至19.5 元(原目标价19.36 元),维持买入评级。

      风险提示

    订单违约;订单增长不及预期;新业务落地不及预期