首旅酒店(600258):业绩符合预期 后续双击可期

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王克宇 日期:2020-05-05

  公司发布一季度业绩业绩报告,20 年Q1 实现营收8 亿元/-58.8%,实现归母净利润-5.26 亿元/-811.25%,扣非归母净利润5.22 亿元/-1028.27%,与前期业绩预减公告一致,符合市场预期。

      核心观点

    开店情况:(1)20 年Q1 公司新开门店62 家,同比减少13 家,其中经济型酒店新开10 家,中高端新开34 家,云酒店11 家,其他7 家,存量看,中高端门店数占比达到21.80%/+3.6pct , 中高端酒店房间数占比26.9%/+4.5pct,疫情影响公司一季度开业进度,但由于本身一季度并非公司集中开店时段,影响相对有限,目前看全年开店计划未下调,维持800-1000 家目标,其中约50%为中高端门店;(2)20 年Q1 新开门店中,包含直营门店3 家,特许加盟店59 家,加盟轻资产拓张仍是公司市场开拓主要方式;(3)截至20Q1,公司已签约未开业和正在签约店为672 家,储备门店同比提升104 家。

    疫情影响下一季度入住率大幅下滑,目前大部分酒店已正常开业,入住率出现显著爬升。(1)整体来看:20Q1,如家酒店整体RevPAR 54 元/-61.7%,其中房价162 元/-14.1%,入住率33.5%/-41.78pct。分等级看,如家经济型酒店RevPAR 达到49 元/-61.5%,中高端酒店RevPAR 达到70 元/-65.5%;(2)同店数据看,20Q1 如家酒店RevPAR 达到54 元/-63.1%,其中房价159 元/-16.1%,入住率33.9%/-43.2pct,分等级看,经济型酒店RevPAR达到49 元/-62.3%,中高端酒店RevPAR 达到256 元/-65.5%,疫情影响下二月出现大部分酒店暂停运营,目前90%以上已恢复运营,入住率亦在爬升过程中。

    疫情短期冲击下行业筑底进一步夯实,后续我们仍看好公司beta 端底部向上+alpha 端价值凸显。此次疫情冲击下,行业基本面进一步筑底,整体一季度业绩亏损风险释放。看后续,一方面随着国内市场复工复产逐步推进,酒店行业入住率持续爬升,行业beta 底部改善逻辑有望兑现,公司直营比例占比相对更高,行业复苏下将带来业绩更大弹性;另一方面,我们认为公司作为三大龙头酒店集团之一,品牌效应显著,叠加疫情短期加速单体酒店靠拢,后续加盟市占率仍有进一步提升空间。

      财务预测与投资建议

    我们预测公司2020-2022 年EPS 为0.53/1.09/1.25 元,由于20 年疫情影响造成短期业绩波动,使用可比公司给予21 年20 倍市盈率,对应目标价21.80 元,维持买入评级。

      风险提示

    疫情或大型自然灾害影响,经济增速不及预期,公司开店不及预期