天赐材料(002709)2020年一季报点评:卡波姆助推高增长 经营拐点已现

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:杨达伟/于潇/邱迪 日期:2020-05-05

  事项:

    4 月29 日,公司发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入5.25 亿元,实现归母净利润0.42 亿元,扣非后归母净利润0.41 亿元。同时公司预告了2020年上半年业绩1.95 亿-2.54 亿。公司一季报及半年报预告略超预期。

      评论:

    一季度盈利0.42 亿元,略超预期。2020 年一季度公司实现营业收入5.25 亿元,同比下滑3.48%,环比下滑33.59%;实现归母净利润0.42 亿元,同比增长45.08%,环比扭亏为盈,对应EPS 为0.08 元;扣非后归母净利润0.41 亿元,同比增长60.22%,环比扭亏为盈。同时公司公布了2020 年上半年经营业绩预告,预计1-6 月有望实现盈利1.95 亿-2.54 亿,同比增长285.99%-401.78%。

      公司一季报及半年报预告略超预期,经营拐点已现。

    卡波姆量价齐升,助推业绩高增长。一季度由于疫情的发酵,免洗消毒产品需求同比大增;卡波姆作为消毒液增稠添加剂供销两旺,实现了量价齐升。一季度公司卡波姆粉末实现销售806 吨,实现销售收入5000 万元以上。公司产能利用率从同期的50%左右大幅提升至3 月份的95%以上。卡波姆不含税单价也大幅抬升至6.5-6.6 万元/吨,相较于同期大幅提升50%以上。随着二季度公司高毛利率产品的加速投放,卡波姆收入占比及盈利能力有望进一步抬升,助力公司业绩高增长。

    自供比例提升,电解液盈利能力持续向好。一季度公司电解液出货0.85-0.9 万吨,贡献销售收入3-3.2 亿元。销量同比基本持平,好于行业中枢水平,市占率进一步提升至31%左右;主要系公司绑定核心龙头电池企业宁德时代,且外销市场也逐步开启,tesla 配套电解液需求逐步放量。预计随着国内电动车需求的环比回暖,公司电解液出货量也有望环比提升,产能利用率的提升将推动公司毛利率的增加。公司持续加码电解液上游的研发,自产液体六氟磷酸铁比例持续提升,成本及竞争力不断增加,预计也将增加销售电解液毛利率,增强公司盈利能力。

    上调公司盈利预测及目标价,维持公司“强推”评级。由于疫情的影响,公司卡波姆产品量价齐升,显著增厚公司盈利水平。公司深耕电解液产品,持续提升自产比例,增加产品毛利率。我们上调公司盈利预测,预计2020~2022 年有望实现盈利4.80 亿/6.70 亿/8.09 亿(原2020-2021 年为4.39 亿/5.85 亿),对应EPS 分别为0.88 元/1.22 元/1.47 元,我们维持公司2020 年业绩40 倍估值,对应目标价35.2 元/股,维持“强推”评级。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期,产业链降价超预期。