钢铁行业深度研究报告:普钢行业2019年报&2020年一季报总结

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:任志强 日期:2020-05-05

2019 年行业概况。2017 年是供给侧改革元年,清除地条钢、淘汰落后产能造成了供给急速收缩,钢材价格开始上行。2018 年,淘汰落后产能的工作持续进行,同时环保限产开始加严,价格中枢进一步上移。2019 年,淘汰落后产能的工作基本完成,钢铁企业的环保水平也不断提高,限产对产量的影响变小。同时过去高利润状态下钢厂不断改善生产工艺,产能利用率持续提升,因此19 年产量出现了非常明显的提升,增幅高达8.3%。产量大幅增加后价格有所下降,19 年的钢材价格指数基本回到了17 年水平,长材均价降幅在6%左右,板材均价降幅在7%左右,呈现长强板弱趋势。另外,2019 年成本也有所上移,普氏铁矿石价格指数从69 美金上升至93 美金,对应吨铁测算成本上升高达265 元。焦炭均价从2150 元下降到1930 元,对应吨铁成本下降110 元。价格下移、成本上升,行业盈利整体收窄。

    2019 年报总结。1)营业收入:与行业特征一致,大部分上市公司的产销上行,售价下降,营业收入有所收窄。2)成本与毛利:成本出现不同幅度上升,对应长材企业的毛利降幅多在30%左右,板材企业的毛利降幅多在40%左右,值得一提的是酒钢宏兴,由于铁矿石自给率较高,业绩逆势上升。3)期间费用:分拆各项费用,大部分公司费用率小幅下降,板材企业由于研发需求高,期间费用率高于长材企业。行业费用控制最好的是新钢股份,2019 年费用率仅2.9%,在毛利表现并不突出的情况下,净利润水平跻身前列。4)利润总额:2019 年长材企业的利润降幅在40%左右,利润率降低了在6%左右,吨钢利润的下滑在200 元左右。方大和三钢的吨钢利润远高于行业其他公司。板材企业的利润降幅多在40%以上。酒钢宏兴是唯一一家正增长的公司,河钢股份、南钢股份和新钢股份的下滑幅度相对较小。对比板材企业利润率变化,鞍钢股份、马钢股份和杭钢股份下滑最大,本钢板材、河钢股份、首钢股份下滑最小,酒钢宏兴有所上升。

    2020 年一季度行业概况。疫情影响下大部分行业的生产受到影响,钢铁的下游需求迅速萎缩。但高炉生产的特性决定了钢厂春节期间不会停产,因此不存在复产受限的情况,占比较高的高炉生产未受到影响,占比较少电炉企业则受到了明显影响。因此一季度产量小幅增长,增速1.2%,远低于前期,价格也明显下挫。2020 年一季度,长材均价降幅7.2%,板材均价降幅6.4%,长材下游受疫情影响更为严重,因此价格降幅更大。

    2020 年一季报总结。2020Q1 钢企业绩下滑多在40%以上。马钢股份2019 年一季度大型检修期间业绩基数较低,本年实现正增长。广州地区由于需求恢复最早,韶钢松山三月份销量基本弥补了前期的下降,因此业绩下滑速率最低,一季度同比下滑8%。首钢股份、新钢股份和鞍钢股份的降幅较窄。包钢股份、安阳钢铁和酒钢宏兴转亏。

    风险提示:后期需求恢复不及预期