南京银行(601009)：资产质量保持稳定 ROE较高

　　事件：4 月29 日晚，南京银行披露了19 年及1Q20 业绩：19 年营收324.42亿元，YoY +18.38%，1Q20 营收100.33 亿元，YoY +15.44%；19 年归母净利润124.53 亿元，YoY +12.47%，1Q20 归母净利润37.51 亿元，YoY +12.96%。

    　　截至20 年3 月末，资产规模1.48 万亿，不良贷款率0.89%，拨备覆盖率422.62%，拨贷比3.75%。

    　　点评：

    　　业绩增速维持高位，ROE 较高

    　　业绩增速维持高位。19 年营收增速18.38%，较18 年的10.34%上升8.04 个百分点，营收增速显著回升；1Q20 营收增速有所回落，仍高达15.44%。19年归母净利润增速12.47%，同比下降2.06 个百分点；1Q20 归母净利润增速为12.96%，较19 年小幅回升，疫情之下业绩增速维持高位。

    　　ROE 领先同业。19 年加权平均ROE 为16.53%，虽较18 年的16.96%同比下降0.43 个百分点，但仍领先上市银行，在上市银行中位列第五位，仅次于贵阳、宁波、招商、成都。测算1Q20 年化加权平均ROE 为19.00%，与上年同期持平，盈利能力较强。

    　　一季度资产增速回升，息差边际改善

    　　资产规模增速提高。1Q20 资产规模1.48 万亿，同比增长12.43%。较19 年末增速8.06%提高4.37 个百分点。1Q20 贷款增速22.19%，较19 年末增速上升3.45 个百分点，疫情之下贷款维持高增速。

    　　息差边际改善。19 年净息差1.85%，同比下降4bp；1Q20 净息差1.93%，较年初上升8bp，20 年以来同业存单发行利率大幅下降，带动一季度息差得到改善。

    　　资产质量保持稳定，拨备充足

    　　资产质量保持稳定。19 年末不良贷款率0.89%，1Q20 不良贷款率0.89%，均与上年同期持平，资产质量持续稳定。1Q20 关注贷款率1.48%，同比上升4bp，受疫情影响，未来资产质量存隐忧。

    　　拨备水平提高。1Q20 拨贷比3.75%，较年初的3.73%上升3bp；1Q20 拨备覆盖率422.62%，较年初上升4.89 个百分点，拨备充足，风险抵御能力较强。

    　　投资建议：资产质量保持稳定，ROE 较高

    　　南京银行市场化程度较高，持续推进零售转型，疫情之下盈利持续较快增长，ROE 持续领先同业，资产质量保持稳定。同时一季度资产规模维持高增速，息差改善。考虑其较强盈利能力，疫情影响有限，将20/21 盈利增速预测从10.7%/11.2%小幅上调为11.1%/12.6%，鉴于19 年归母净利润增速有所下滑，给予其1.1 倍20 年PB 目标估值，对应股价11.18 元/股，维持增持评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散，经济下行超预期，资产质量大幅恶化等。