天孚通信(300394):业绩稳健增长 定增加码高速光引擎

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:熊军/宋辉/柳珏廷 日期:2020-05-04

事件概述

    公司发布2019 年年度报告和2020 年一季度报告,2019 年度实现营收5.23 亿元,同比增长18.07%,归母净利润为1.67 亿元,同比增长22.91%。2020 年一季度公司实现营收1.57 亿元,同比增长39.91%,归母净利润为0.47 亿元,同比增长37.39%。

    业绩符合预期,新产品产能释放带动业绩稳健增长

    业绩符合预期,主要原因是公司2019 年释放AWG、FA、BOX 等多条新产品的产能带动了业绩稳健成长。2019 年公司新产品扩展布局完毕,目前已经具备OSA/ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENS ARRAY)等十三大新产品线,对5G 和数据中心两个市场双管齐发。另外,公司已经具备TOSA/ROSA、COB、BOX 等七大封装/解决方案,成为国内具备光器件垂直整体方案能力的供应商。2019 年公司销售结构持续优化,海外营收在2019 年达到1.91 亿元,较上年增长29.30%。公司在2020年确保研发领先地位,增强核心竞争力,持续保障业绩稳健增长。

    三项费用保持稳定,加大高端光器件产品研发

    2019 年公司三项费用持续保持稳定,同时加大研发投入来助推转型升级。公司2019 年销售费用产生898 万元,销售费用率为1.72%; 管理费用产生3014 万元,管理费用率为5.76%; 财务费用为-345 万元,财务费用率为-0.66%。研发费用由上年的4192万元增长到5604 万元,同比增加33.67%,占营收比重10.72%。

    公司在2020 年持续加大研发投入,一季度产生研发费用1211 万元,同比增加11.68%,占营收比重7.73%。公司研发投入主要用来完善光器件OMS 垂直整合平台,通过运用光学、器件、芯片封装等多种技术,为客户提供一站式的产品解决方案。其中,AWG、FA、BOX 等产品线是重点研发目标,目前已经取得关键客户认证并开始量产。

    产品布局迎合行业需求,定增加码高速光引擎

    未来光通信行业需求会持续保持旺盛,公司的产品布局将迎合行业需求。公司在光器件领域产品布局丰富,从无源光器件到有源多种封装方案,能向客户提供垂直化的一站式服务。3 月18 日,公司发布非公开发行预案,为加强对5G 和数通高速光模块产品的支持,定增募集7.86 亿元用于高速光引擎项目建设。高速光引擎是光信号收发的核心部件,在数据中心中主要用于连接交换器和服务器的有源光缆;在电信应用中主要作用是实现5G 接入网环节的模块化光信号收发。高速光引擎项目将持续丰富产品线,助力未来公司业绩高增速。公司布局的电信与数据中心光器件产品将迎合行业向上趋势带来的光通信行业强周期。

    投资建议

    公司专注于光通信领域核心材料器件的研发生产,定位为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装OEM 厂商,看好公司新产品产能释放和海外客户的拓展。盈利预测维持不变,我们预测 2020-2021 年公司营收分别为7.10 亿元、9.69 亿元,归母净利润分别为2.15 亿元、2.85 亿元,2022 年营收和归母净利润分别为12.75 亿元和3.84 亿元,2020-2022 年对应现价 PE 分别为48 倍、36 倍、27 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    海外市场受疫情影响而出现需求萎缩; 5G 建设速度不及预期。