乐普医疗(300003):疫情影响短期业绩 后续有望迎来逐季恢复

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/于嘉轩 日期:2020-05-04

本报告导读:

    新冠疫情影响短期业绩,公司立足创新,后续经营有望迎来逐季恢复,维持增持评级。

    投资要点:

    业绩符合预期,维 持增持评级。公司2020Q1收入16.67亿元(-11.26%),扣非归母净利润3.76 亿元(-9.79%),业绩符合前期预告预期。考虑疫情影响当期业绩,下调2020-2021 年预测EPS 至1.26/1.62 元(原为1.29/1.69元),新增2022 年预测EPS2.08 元,考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2020 年PE40X,上调目标价至50.4 元,维持增持评级。

    疫情影响短期业绩。受疫情影响,预计Q1 器械收入增速-18%,其中心内植入、外科器械受手术量减少影响下滑明显,IVD、AI 医疗、乐普智能等抗疫类明显增长。预计药品收入增速-4%,其中医院端下滑,OTC 表现良好,剔除高开转低开因素仍有增长。医疗服务收入较少,预计下滑。

    增加原材料备货影响现金流,资产负债表有所优化。Q1 经营性现金流量净额为10.54 亿元,同比下降58.97%,主要系公司为应对供应链风险,增加原材料备货所致。Q1 公司销售商品及提供劳务收到现金16.32 元,与收入规模基本相当。销售、管理等费用率同比有所减少,同时加大研发投入,长期及短期负债减少,资产负债表进一步优化。

    立足创新,经营有望逐季恢复。公司立足创新器械,产品品类众多,龙头企业抗风险能力更强,一季度增速好于医药制造业整体水平。心内、外科等植入类耗材手术只是推迟,全年需求不会减少。从4 月情况来看,冠脉支架、心血管药品均有快速恢复性增长,随着国内疫情恢复,叠加新冠检测等海外订单拉动,后续经营有望逐渐恢复,全年继续保持稳健增长。

    风险提示:可降解支架放量不及预期,带量采购降价幅度超预期。