东方盛虹(000301)2020年一季报点评:营收、净利同比下降 炼化项目保障未来成长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬 日期:2020-05-03

  事件:东方盛虹发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入42.32亿元,同比减少24.05%(调整后,下同);实现归属于上市公司股东的净利润1.97 亿元,同比减少44.94%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8508.09 万元,同比减少65.15%;实现基本每股收益0.05 元,同比减少44.44%。以最新股本40.29 亿股计,实现摊薄每股收益0.05 元,每股经营性现金流净额-0.19 元。

      维持“审慎增持”的投资评级。涤纶长丝价格同比下滑,同时原材料价格单边下行导致库存损失,2020 年Q1 公司毛利同比大幅下降。

      东方盛虹拥有210 万吨/年涤丝产能,2019年收购虹港石化150 万吨/年PTA资产和盛虹炼化(连云港)。目前公司在建项目众多,包括港虹化纤20 万吨长丝产能,虹港石化240 万吨PTA 项目以及1600 万吨炼化一体化项目,涤丝、PTA 未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600 万吨/年原油加工能力,PX 产能280 万吨/年,乙烯产能110 万吨/年。炼化项目建成后,公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局,全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险,同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。我们维持公司2020~2022 年EPS 预测值分别为0.22、0.26 和1.00 元,维持“审慎增持”的投资评级。

      风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅波动的风险;炼化项目进度不及预期的风险。