伊之密(300415)2019年年报及2020年一季报点评:19年营收、业绩同比稳定增长 经营性现金流改善

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康 日期:2020-05-03

  投资要点

      公司发布2019 年年报:公司实现营收21.14 亿元,同比增长4.91%;实现归母净利润1.93 亿元,同比增长9.97%;扣非后归母净利润1.71 亿元,同比增长15.65%;经营活动产生的现金流量净额3.01 亿元,同比增长95.58%;基本每股收益0.45 元/股,同比增长9.76%;加权平均净资产收益率16.06%,同比增加0.19 个百分点。公司以4.3 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元(含税)。

      2019 年各业务板块中,注塑机业务实现收入14.32 亿元,同比增长7.43%,占公司营业收入的67.73%,驱动注塑机收入增长的主要原因是注塑机海外业务快速拓展;压铸机业务实现收入4.25 亿元,同比减少1.61%,占公司营业收入的20.08%,2019 年汽车行业发展放缓,导致压铸机业务承压,但在5G 行业拉动下,压铸机收入维持相对稳定;橡胶注射机业务实现收入0.86 亿元,同比减少15.97%,占公司营业收入的4.08%。

      2019 年公司毛利率为34.37 %,同比减少0.45 个百分点;净利润率9.28 %,同比增加0.34 个百分点;加权平均净资产收益率16.06%,同比增加0.19 个百分点。分业务板块看,2019 年公司注塑机、压铸机、橡胶注射机业务的毛利率分别为34.03 %、34.81 %、40.70%,同比变化-0.43、-0.54、2.23 个百分点。

      2019 年公司来自前五大客户的销售收入共计2.47 亿元,同比增长21.67%,占营收总额的11.69%,同比增加1.61 个百分点。公司贯彻全球化发展战略,有超过40 个海外经销商,业务覆盖70 多个国家和地区。公司印度工厂注塑机出机量已突破400 台,印度市场是公司2019 年最大的单一海外市场;实施YIZUMI-HPM 双品牌战略,深耕北美市场;德国伊之密研发中心高效运营,伊之密1250 吨半固态镁合金触变成型机进驻德国客户;2019 年5 月,越南伊之密正式运营。2019 年公司海外营收5.65 亿元,同比增长18.73%,收入占比达26.74%,较去年同期提升3.11 个百分点。

      2019 年经营活动产生的现金流量净额3.01 亿元,同比增长95.58%。2019 年期间费用总额5.33 亿元,同比增长6.35%,费用率为25.21%,同比增加0.34 个百分点,其中研发费用1.05 亿元,同比增长22.43%,占营业收入4.98%,同比增加0.71 个百分点。

      公司发布2020 年第一季度报告:实现营收3.53 亿元,同比减少27.15%;归母净利润亏损1354.49 万元,去年同期盈利5281.39 万元;扣非后归母净利润亏损1717.42 万元,去年同期盈利3710.19 万元;基本每股收益为-0.03 元/股,去年同期为0.12 元/股。

      我们首次覆盖公司,预计公司2020~2022 年净利润2.00/2.47/2.72 亿元,对应EPS 为0.46/0.57/0.63 元/股,对应PE 为14.8/12.0/10.9 倍(2020.04.30),给予“审慎增持”评级。

      风险提示:应收账款和应收款项融资余额较高,海外市场存在不确定性,市场竞争加剧。